汇川技术-300124-工控王者今年超预期增长，全面打造新能源汽车和智能制造龙头企业-170419_55页__3mb

报告摘要

汇川技术总结：工控与新能源汽车双轮驱动，智能制造龙头崛起

核心内容

汇川技术是一家具有华为-艾默生基因的工控龙头企业，凭借强大的研发、产品与营销体系，成为国内智能制造和新能源汽车领域的领军企业。公司自2003年成立以来，通过不断拓展产品线和市场布局，逐步实现从工控自动化到新能源汽车、轨道交通、工业机器人等多领域的跨越，形成“一轴一网一生态”的战略布局。

主要观点

创始团队优势：公司由至少10位曾任职于华为电气和艾默生的人员共同创立，拥有丰富的技术和营销经验，形成了强大的行业竞争力。
行业营销模式：采用“专家营销+灯塔客户”策略，以直销和分销结合的方式，实现对客户需求的快速响应与精准覆盖。
研发实力突出：研发投入占比达9%-10%，研发人员数量和占比持续增长，核心技术储备丰富，2016年获得专利327项，成为行业技术标杆。
股权激励机制：自2010年上市以来，公司推行三次股权激励，覆盖核心团队，增强员工积极性，推动企业持续发展。
产品线布局完善：公司已实现高低压变频器、伺服系统、PLC、工业机器人、电梯一体机、轨交牵引系统等产品全覆盖，具备完整的解决方案能力。
工控行业复苏：自2016年下半年起，工控行业进入结构性复苏，PMI、用电量、通用设备等数据均显示增长，公司通用自动化业务将显著受益，预计2017年增长50%-60%。
新能源汽车业务快速增长：公司是新能源客车电控龙头，与宇通战略合作，2016年收入达8.45亿元，预计2017年增长30%-50%。同时，公司布局乘用车动力总成，已与奥迪、宝马等国际品牌合作，未来有望进入外资一线品牌供应链。
轨道交通领域技术领先：公司2015年收购江苏经纬轨道，获得斯柯达核心技术，成为国内唯一掌握自主知识产权的轨交民营企业，未来有望成为新的增长点。
工业机器人发展迅速：公司掌握核心零部件技术，已推出SCARA和六轴机器人，未来将拓展至3C、光伏、LED等领域，具备强大市场潜力。
电梯一体机全球领先：公司电梯一体机自2005年推出以来，市场份额持续提升，2016年收入达9.68亿元，预计未来保持10%左右增长。

关键信息

财务表现

2003年成立，2010年上市，IPO募资19.4亿元。
2007-2016年收入复合增速达41.7%，净利润复合增速达39.1%。
2016年收入36.6亿元，净利润9.32亿元。

产品与市场

通用自动化业务：2016年通用变频器收入6.1亿元，伺服系统收入3.2亿元，PLC收入接近1亿元。
新能源汽车电控：2016年收入8.45亿元，预计2017年增长30%-50%，已为宇通提供独家电控方案。
轨交牵引系统：公司是国内唯一掌握自主知识产权的民营企业，2016年合同待执行金额达6亿元。
工业机器人：已推出SCARA和六轴机器人，2016年实现批量销售，2017年将推出四款新产品。
电梯一体机：2016年收入9.68亿元，全国市场份额约33%，预计未来保持10%左右增长。

未来增长预期

通用自动化业务：预计2017年增长50%-60%，通用伺服有望实现50%以上增长，低压变频增长40%以上。
新能源汽车：未来3-5年，乘用车动力总成有望成为新增长点，预计2017年收入增长30%-50%。
轨道交通：预计未来5年每年市场空间达100亿元，公司有望突破苏州以外市场，成为新的业务支柱。
工业机器人：未来将重点拓展3C、光伏、LED等领域，公司具备核心零部件技术，有望成为行业龙头。
电梯一体化解决方案：公司已推出电梯视频机，拓展电梯后市场，提升整体解决方案能力。

投资建议与估值

盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为12.1亿、15.8亿、20.4亿元，EPS分别为0.73元、0.95元、1.23元。
估值：给予2017年38倍PE，目标价28元，维持买入评级。
市值潜力：公司具备千亿市值潜力，尤其在新能源汽车和智能制造领域。

风险提示

宏观经济下行风险：若宏观经济增速下滑，可能影响整体需求。
房地产投资放缓：电梯一体机业务可能受到房地产投资增速下降影响。
新产品开发风险：若新产品开发进度低于预期，可能影响公司增长。
市场竞争加剧：随着行业复苏，外资企业可能加强竞争，影响公司市场份额。

总结

汇川技术凭借其强大的创始团队、持续的研发投入和独特的行业营销模式，已在工控自动化、新能源汽车、轨道交通、工业机器人等领域取得显著进展。公司未来增长主要依赖于工控行业的结构性复苏、新能源汽车的快速发展以及智能制造的政策支持。预计2017年通用自动化业务将实现显著增长，新能源汽车板块有望成为第二增长点，轨道交通和工业机器人业务将加速布局，推动公司向千亿市值迈进。

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