医药生物行业中报解读：工业增速下台阶主旋律依然是看创新能力-20190905-财通证券-19页_1mb

医药生物行业中报解读总结

核心内容

2019年上半年，医药生物行业整体收入和利润增速均有所放缓，但不同细分领域表现差异较大。行业主旋律依然是看创新能力，而非单纯盈利。医保谈判和带量采购成为影响行业发展的关键因素，尤其是对创新药和仿制药的影响显著。此外，资本市场对具备高成长性和创新能力的企业给予更高的关注度。

主要观点

• 行业整体增速放缓：医药制造业收入同比增长8.5%，利润同比增长9.4%，增速较前一年有所下降。
• 创新能力是核心：未来三到五年，行业将更加关注企业的创新能力，而非短期盈利。
• 医保谈判推动创新药发展：医保谈判加速创新药变现，成为行业发展的红利来源。
• 细分领域分化明显：各细分领域如化学制剂、原料药、中药、生物制药、血制品、医疗器械、高值耗材、IVD、CRO/C(D)MO、流通和零售等表现不一。

关键信息

化学制剂行业

• 收入1173亿，同比增速14.94%；
• 扣非净利润107亿，增速3.03%；
• 利润增速下滑主要由于股价下跌和计提坏账、减值等因素；
• 研发费用率缓慢上升，但整体仍偏低。

化学原料药行业

• 收入331亿，同比增速12.77%；
• 扣非净利润28亿，同比增速20.27%；
• 受益于带量采购和供给侧改革，盈利能力显著提升。

中药领域

• 收入1609亿，同比增速7.70%；
• 扣非净利润105亿，增速1.46%；
• 研发费用率仅为2.4%，提升空间较大；
• 发展路径包括：走消费品路径、提升质量、加强循证医学研究。

生物制药

• 收入180亿，同比增速28.39%；
• 扣非净利润41亿，同比增速22.75%；
• 主要增长动力来自疫苗和重组蛋白；
• 抗体类药物多在港股上市，随着科创板开放，有望在国内上市。

血制品行业

• 收入64亿，同比增速23.04%；
• 扣非净利润15亿，同比增速18.79%；
• 净利润率从26.2%下滑至23.3%，主要受成本上升影响。

医疗器械行业

• 收入231亿，同比增速17.78%；
• 扣非净利润31亿，同比增速8.14%；
• 净利率水平创历史新高，受益于行业集中度提升和汇率贬值。

高值耗材行业

• 收入63亿，同比增速39.61%；
• 扣非净利润19亿，同比增速34.10%；
• 净利率达30.1%，但随着集采深入，盈利能力可能下降。

IVD行业

• 收入100亿，同比增速13.38%；
• 扣非净利润19亿，同比增速12.36%；
• 化学发光和POCT增长较快，基因诊断领域有新突破期待。

CRO/C(D)MO行业

• 收入118亿，同比增速36.05%；
• 扣非净利润18亿，同比增速29.86%；
• 净利率达15.6%，行业景气度持续上升。

流通企业

• 收入3315亿，同比增速19.9%；
• 扣非净利润76亿，同比增速7.27%；
• 估值处于低位，利润率上升将修复行业估值。

零售行业

• 收入248亿，同比增速28.91%；
• 扣非净利润14亿，同比增速25.67%；
• 受益处方外流，行业发展方向明确。

重点公司投资评级

风险提示

• 带量采购降价幅度超预期；
• 医保谈判降价超预期。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。