20190905-财通证券-医药生物行业中报解读：工业增速下台阶主旋律依然是看创新能力_19页_696kb

医药生物行业中报解读总结

核心内容

医药生物行业在2019年上半年整体呈现增速放缓趋势，但创新药和部分细分领域仍保持较高景气度。随着医保资金向创新药倾斜，以及带量采购、集采等政策推动，行业盈利能力受到一定影响，但具备创新能力的企业仍有较大发展空间。整体来看，行业面临挑战，但也蕴含机遇。

主要观点

• 行业整体增速放缓：2019H1医药制造业收入同比增长8.5%，利润同比增长9.4%，增速下台阶，但部分细分领域表现优于整体。
• 创新能力成为核心竞争力：未来三到五年，行业主旋律仍是关注企业创新能力，而非短期盈利。
• 医保谈判加速创新药变现：创新药通过医保谈判实现以价换量，推动销售额增长，2019年有望实现爆发式增长。
• 政策影响显著：带量采购、集采、两票制等政策对行业利润和增长产生深远影响，部分企业面临盈利能力下滑压力。

关键信息

1. 化学制剂行业

• 收入1173亿元，同比增速14.94%；
• 扣非净利润107亿元，增速3.03%；
• 利润增速下滑主要由于股价下跌导致的坏账和减值计提，但2019年股价上涨已反映利润恢复；
• 销售费用率上升，但趋于平稳，研发费用率缓慢提升。

2. 化学原料药行业

• 收入331亿元，同比增速12.77%；
• 扣非净利润28亿元，增速20.27%；
• 受益于带量采购和供给侧改革，盈利能力显著提升；
• 仿制药竞争将集中于原料药领域，掌握原料药的企业更具优势。

3. 中药领域

• 收入1609亿元，同比增速7.70%；
• 扣非净利润105亿元，增速1.46%；
• 研发费用率仅为2.4%，发展路径仍需依赖消费品转型或提升质量与循证医学研究。

4. 生物制药

• 收入180亿元，同比增速28.39%；
• 扣非净利润41亿元，增速22.75%；
• 主要依赖疫苗和重组蛋白，抗体类药物多在港股；
• 随着科创板开放，更多企业将选择在国内上市，推动行业景气度提升。

5. 血制品行业

• 收入64亿元，同比增速23.04%；
• 扣非净利润15亿元，增速18.79%；
• 净利润率从2017年的26.2%下滑至23.3%；
• 毛利率下降主要受成本上升影响，终端无法提价。

6. 医疗器械

• 收入231亿元，同比增速17.78%；
• 扣非净利润31亿元，增速8.14%；
• 净利润率创历史新高，达13.2%；
• 受益于行业集中度提升、汇率贬值等因素。

7. 高值耗材

• 收入63亿元，同比增速39.61%；
• 扣非净利润19亿元，增速34.10%；
• 净利率达30.1%，为历史新高；
• 随着集采深入，盈利能力或逐渐下滑，需选择竞争压力小、议价能力强的企业。

8. IVD（体外诊断）

• 收入100亿元，同比增速13.38%；
• 扣非净利润19亿元，增速12.36%；
• 化学发光带动增长，基因诊断有望成为新突破点。

9. CRO/C(D)MO

• 收入118亿元，同比增速36.05%；
• 扣非净利润18亿元，增速29.86%；
• 净利润率达15.6%，创历史新高；
• 中国将成为全球最大的CXO产业布局，前端项目增速高，后端CMO行业将爆发。

10. 流通企业

• 收入3315亿元，同比增速19.9%；
• 扣非净利润76亿元，增速7.27%；
• 估值处于低位，利润率上升有望修复估值。

11. 零售行业

• 收入248亿元，同比增速28.91%；
• 扣非净利润14亿元，增速25.67%；
• 处方外流趋势明确，零售企业成长空间大。

投资评级

风险提示

• 带量采购降价幅度超预期；
• 医保谈判降价超预期。

行业与公司评级

附注

• 报告数据来源：Wind、财通证券研究所；
• 报告信息仅供财通证券客户参考，不构成投资建议；
• 报告作者具有证券投资咨询执业资格，承诺结论独立、客观、公正。