深度报告-20220622-天风证券-环保行业深度研究_聚焦蓝海_农村环境治理第一股蓄势待发_18页_1mb

环保行业总结：农村环境治理新机遇与艾布鲁的发展分析

核心内容

农村环境治理作为环保行业的重要细分领域，近年来因政策支持与市场需求增加而呈现出良好的发展态势。相比城市治理，农村治理在基础设施、治理难度及技术应用方面存在明显短板，市场空间广阔，成为环保行业的“蓝海”。艾布鲁作为国内农村环境综合治理领域的先行者，凭借差异化竞争策略与核心技术优势，成功在该领域占据领先地位，并于2022年成功上市，成为农村环境治理第一股。

主要观点

1. 农村环境治理现状与市场空间

• 污水处理：全国乡级生活污水处理覆盖率仅为 $34.87%$，远低于城市与县城的覆盖率，提升空间巨大。预计到2026年，农村污水治理市场规模将突破500亿元。
• 垃圾处理：农村生活垃圾处理率从2018年的 $73%$ 提升至2020年的 $78.6%$，但无害化处理率仍需大幅提升，达到 $90%$ 的目标。
• 土壤修复：耕地质量等级较低，2019年高等耕地仅占 $31.24%$，土壤修复市场需求持续释放，尤其是农用地与矿区修复领域。
• 政策支持：2018年《乡村振兴战略规划》及2022年《农业农村污染治理攻坚战行动方案》推动农村治理进入国家战略层面，政策密集出台为行业带来发展机遇。

2. 艾布鲁：农村综合环境治理第一股

• 公司背景：艾布鲁成立于2013年，专注于农村环境治理，2022年成功在深交所上市，成为该领域首家上市企业。
• 业务布局：公司主要业务涵盖农村生活、生态和生产环境治理，提供工程承包、运营、咨询设计及销售等全产业链服务。
• 财务表现：
  • 2017-2021年营收复合增长率 $17.44%$，归母净利润复合增长率 $28.25%$。
  • 2021年营收达5.22亿元，归母净利润达0.71亿元。
• 核心技术：公司拥有8项核心技术，涉及污水处理、土壤修复、黑臭水治理、植物生态修复等多个领域，具备较强竞争力。
• 产业链布局：公司正在推进募投项目，构建设备生产基地、研发中心与营销网络三位一体的产业链，以提升盈利能力与市场竞争力。

3. 技术优势与竞争能力

• 核心技术应用：公司核心技术广泛应用于主营业务，提升治理效率与盈利能力。
• 技术对比：
  • 污水处理：采用MBR+生物法+活性污泥法等，具备运行稳定、占地省、脱氮效果好等优势。
  • 黑臭水治理：采用复合潜流人工湿地技术，效率高、维护少。
  • 畜禽养殖废水处理：采用厌氧发酵+种养结合技术，资源利用率高。
  • 植物生态修复：采用化学阻隔-植物修复技术，减轻重金属污染，保障粮食安全。
• 研发能力：公司近三年研发投入高于行业平均水平，拥有129项专利技术，其中发明专利16项，技术储备充足。

4. 市场拓展与业务增长

• 区域拓展：公司业务已从湖南省逐步扩展至全国，2021年省外营收占比达 $50.81%$，显示其市场拓展能力。
• 收入结构：环境治理工程收入占比超过 $90%$，为公司主要盈利来源。
• 盈利能力：公司毛利率与净利率稳步提升，2021年运营毛利率领先行业，盈利水平持续向好。

关键信息

• 政策驱动：国家政策支持为农村治理行业提供了良好的发展环境，尤其是《乡村振兴战略规划》与《农业农村污染治理攻坚战行动方案》。
• 市场需求：农村污水处理、垃圾处理、土壤修复等领域需求旺盛，市场空间逐步打开。
• 公司竞争力：艾布鲁凭借核心技术、全产业链布局与差异化战略，在农村治理市场占据有利地位。
• 财务健康：公司应收账款以政府及国企为主，账龄结构健康；资产负债率稳定，盈利水平良好。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险；
  • 政策执行不及预期风险；
  • 补贴拖欠风险；
  • 行业竞争加剧风险；
  • 技术更新滞后风险。

投资评级

未来展望

随着政策持续推动与市场需求增长，农村环境治理行业前景广阔。艾布鲁作为该领域的先行者，通过技术研发与产业链建设，有望在行业竞争中占据优势，实现快速、高质量发展。未来在污水处理、垃圾处理及土壤修复等领域，公司将持续受益，业绩值得期待。