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迎接MSCI，A股“美股化”加速

核心内容

本文主要分析了MSCI指数纳入A股对A股市场的影响，指出MSCI的纳入将加速A股“美股化”进程，促进外资流入，推动市场开放。文章从MSCI指数体系、A股纳入进程、外资布局、指数调整机制、纳入后的市场表现、基金布局、指数编制方法论等多个维度展开，旨在为投资者和市场参与者提供全面的参考。

主要观点

1. MSCI中国系列指数辨析

• MSCI中国指数体系覆盖全球、发达市场、新兴市场、前沿市场及境内市场，包含规模指数、行业指数、风格指数、策略指数和主题指数。
• MSCI中国A股纳入指数是未来可能纳入MSCI新兴市场指数的A股成分股，反映了纳入节奏和预期。

2. MSCI被动资金流入A股测算

• 根据5%的市值纳入因子，2018年被动增量资金预计约1000亿元，未来若纳入因子提升至100%，预计被动资金流入将达1.8万亿元。

3. MSCI国内指数基金布局

• 截至2018年，已有13只MSCI相关指数基金发行，其中华安、华夏等基金布局较早，2018年新增11只，已募集总份额达114亿。
• 还有23只MSCI基金产品正在排队发行，显示市场对MSCI指数产品的高度重视。

4. MSCI将加速外资布局A股进程

• 陆股通累计净流入达4093亿元，成交占比达4.2%，显示外资对A股的持续关注。
• 外资持股比例持续上升，韩国在全额纳入MSCI后外资持有市值占比提升至40%，台湾市场外资持股比例也呈上升趋势。

5. 关注MSCI未来超预期的可能性

• MSCI纳入A股的节奏将逐步推进，从大盘股到中盘股再到小盘股，未来有望进一步提升纳入因子，带来更大资金流入。

6. 他山之石，台韩纳入经验对标

• 台湾和韩国纳入MSCI新兴市场指数均耗时5年以上，且纳入后短期指数表现强劲，但长期走势仍受市场因素影响。
• 台湾加权指数在纳入MSCI后1个月内上涨5.7%，1年后上涨51.2%；韩国综指在纳入后1个月内上涨7.1%，3年后上涨53.2%。

7. MSCI中国指数编制方法论

• MSCI指数编制采用全球可投资市场指数方法，包括样本空间筛选、市值规模划分、流动性要求、可投资性审查等。
• 互联互通渠道下的A股样本需满足自由流通市值、外资持股比例等要求，确保指数的可投资性和代表性。

关键信息

A股纳入MSCI的进程

• MSCI计划分三步纳入A股：先纳入大盘股，再纳入中盘股，最后纳入小盘股。
• 2018年6月，A股大盘股通过互联互通机制纳入MSCI新兴市场指数。

资金流入测算

• 按照5%纳入因子，2018年被动资金流入预计为1000亿元；若纳入因子提升至100%，则被动资金流入可达1.8万亿元。

被动资金流入行业偏好

• 外资偏好金融和消费行业，尤其是银行、非银金融、食品饮料等板块。
• 贵州茅台、中国平安、招商银行等个股在MSCI指数中权重较高。

外资布局A股

• 外资持有A股市值占比从2017年底的2.63%提升至2018年一季度的59%，显示外资对A股的重视程度不断提升。

指数编制与调整

• 指数调整分为半年度（5月、11月）和季度（2月、8月），以反映市场变化。
• 指数计算涉及调整市值、入选系数、价格调整系数等，确保指数的准确性和代表性。

MSCI指数处理原则

• MSCI对市场中性事件和非市场中性事件有不同的处理方式，以确保指数的连贯性和一致性。

市场影响分析

波动性变化

• 初步纳入MSCI后，韩国和台湾市场短期波动性下降，长期波动中枢下移，与全球市场联动性增强。

换手率与估值

• 纳入MSCI后，韩国和台湾市场的换手率显著下降，显示市场趋于成熟。
• 台湾加权指数PB中枢下移，但PE变化不显著；韩国综指PE和PB变化方向均不显著。

指数调整机制

• MSCI指数调整涉及样本空间、市值规模、流动性、可投资性等多方面因素。
• 5月和11月为指数成分调整高峰期，以确保指数的系统性和市场代表性。

结论

MSCI的纳入将显著推动A股市场的国际化进程，带来大量被动资金流入，提高市场流动性，增强与全球市场的联动性。外资对A股的配置比例持续上升，显示出对A股市场的认可和信心。未来随着纳入因子的提升和中盘股的逐步纳入，A股“美股化”进程将进一步加快，市场结构和投资者行为也将随之发生变化。