A股纳入MSCI专题：A股纳入MSCI，最新成分股、增量资金测算及影响-20180425-国金证券-22页-3mb

A股纳入MSCI专题研究总结

核心内容

A股纳入MSCI是近年来中国资本市场国际化的重要事件，其进展、成分股选择、增量资金测算及投资建议均受到广泛关注。

主要观点

1. 纳入进度或超预期

   • 原计划分两步纳入，但因沪深股通额度扩大，A股有望在2018年6月一次性按5%比例纳入MSCI新兴市场指数。
   • A股纳入MSCI后，在MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲（除日本）指数中占比分别为0.1%、0.73%、0.83%。

2. 潜在纳入成分股

   • 最新公布的潜在纳入成分股共235只，权重较大的包括贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团等。
   • 成分股主要集中在“大金融”和“大消费”板块，其中银行占比最高（19.65%），非银金融（13.97%）、食品饮料（9.58%）紧随其后。

3. 增量资金测算

   • 若按5%纳入比例，预计带来约174亿美元（折合人民币约1184亿元）的增量资金。
   • 增量资金对市场风险偏好有短期提振作用，长期将促进A股国际化，改善投资者结构，推动市场制度和规则的完善。

4. 投资建议

   • 重视“金融、消费”板块，关注权重较大的个股。
   • 聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，市场可能给予其估值溢价。

关键信息

• 纳入方案：原计划分两步实施，但因沪深股通额度扩大，有可能一次性按5%纳入。
• 成分股筛选方法：从MSCI中国A股国际指数中筛选，排除中型市值个股、长期停牌股票等。
• 增量资金测算：按5%纳入比例，预计带来约1184亿元人民币增量资金。
• 公募基金布局：截至2018年，共有14家基金公司申报32个MSCI相关产品，其中8只已发行。
• 外资配置：外资配置A股时，更倾向于“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。
• 风险提示：A股纳入MSCI进程不及预期、增量资金规模不及预期、国内市场剧烈波动等。

详细内容

一、A股纳入MSCI进度或超预期

• A股纳入MSCI的原方案为两步实施，分别在6月1日和9月3日。
• 沪深股通每日额度由130亿元扩大至520亿元，为一次性纳入提供了前提条件。
• 增量资金对市场风险偏好有短期提振作用，长期有助于A股国际化。

二、A股纳入MSCI最新进展

2.1 MSCI持续推进A股纳入事宜

• MSCI不断推进A股纳入事宜，包括指数发布与变更、指数调整实施方案等。
• 2018年3月，MSCI宣布将A股纳入MSCI新兴市场50指数、MSCI中国50指数和MSCI中国外资自由投资指数。

2.2 中国进一步对外开放助力A股入摩

• 习主席在博鳌论坛上提出扩大开放的四项重要举措，金融领域开放加速落地。
• 易纲行长宣布金融领域六项开放措施，包括扩大互联互通额度等。

2.3 国内公募积极布局MSCI

• 公募基金密集申报MSCI相关产品，已有15个MSCI中国A股国际通指数基金产品获批。
• 招商基金、南方基金、建信基金等已发行MSCI中国A股国际通指数基金，发行规模较大。

三、A股“入摩”潜在纳入成分股

3.1 成分股筛选方法

• 成分股从MSCI中国A股国际指数中筛选，排除中型市值个股、长期停牌股票等。
• 2017年6月纳入方案为222只成分股，2018年3月更新为235只。

3.2 潜在纳入成分股

• 潜在纳入成分股包括贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团等。
• 增量资金与日均成交额比值较高的个股有海天味业、泛海控股、长江电力、浦发银行、申万宏源等。

3.3 成分股集中在“大金融、大消费”板块

• 潜在纳入成分股主要集中在大金融（33.62%）和大消费（24.46%）板块。
• 重点行业包括银行（19.65%）、非银金融（13.97%）、食品饮料（9.58%）、房地产（6.15%）、电子（5.51%）、医药生物（5.04%）等。

四、A股“入摩”增量资金测算及影响

• 增量资金测算显示，按5%纳入比例，预计带来约1184亿元人民币增量资金。
• 短期提振市场风险偏好，长期促进A股国际化。
• 台湾和韩国股市纳入MSCI的经验显示，外资配置增加，市场表现提升。

五、投资建议

• 板块方面：重视金融和消费板块，尤其是权重较大的行业。
• 个股方面：关注“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，市场可能给予估值溢价。
• 风险提示：A股纳入MSCI进程不及预期、增量资金规模不及预期、国内市场剧烈波动等。

附：A股潜在纳入MSCI完整名单（235只）

• 潜在纳入成分股名单详见图表24，包括贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团等。