迎接MSCI，A股“美股化”加速-申万宏源-“源头活水”系列-20180508-35页-2mb

报告摘要

MSCI加速A股“美股化”进程总结

核心内容

MSCI（明晟）指数的纳入对中国A股市场产生了深远影响，推动了A股市场的国际化进程，使其更加接近“美股化”。2018年MSCI将A股纳入其新兴市场指数，标志着中国资本市场进一步开放，外资配置比例上升，市场流动性增强，波动性下降，与全球市场的联动性提升。

主要观点

MSCI指数表现优异
- 自2015年以来，MSCI新兴市场指数显著跑赢万得全A指数。
- 自2017年以来，MSCI大盘暂行指数较沪深300指数获得显著超额收益。
MSCI纳入A股的节奏
- MSCI纳入A股将分阶段进行，首先是大盘股，随后是中盘股，最后是小盘股。
- 2018年纳入大盘股，未来可能逐步提升纳入因子至100%。
被动资金流入测算
- 根据5%的纳入因子，2018年被动资金流入预计约1000亿元人民币。
- 若纳入因子提升至100%，被动资金流入将达1.8万亿元人民币。
指数配置与行业偏好
- 基金公司对MSCI标的池的配置比例持续上升，2018年一季度达到59%。
- 外资偏好消费和金融行业，尤其是银行、非银金融、食品饮料和电子行业。
- 贵州茅台、中国平安、招商银行等个股在MSCI指数中权重较高。
指数基金布局加速
- 2018年以来，国内基金公司加速布局MSCI相关指数基金，发行数量达13只，总募集份额为114亿元。
- 还有23只MSCI基金正在排队发行，显示市场对MSCI指数产品的高度重视。
A股“美股化”趋势明显
- MSCI的纳入促进了A股市场的开放，外资持股比例持续上升，市场波动性下降，与全球市场的联动性增强。
- 与全球市场联动性在初期显著提升，长期则呈现缓慢上行趋势。
台韩纳入经验
- 台湾和韩国的纳入过程均耗时五年以上，初期指数短期上行，但中期可能面临调整。
- 纳入后，外资持股比例提升，市场波动性下降，估值中枢有所调整。

关键信息

MSCI中国系列指数
- MSCI中国A股纳入指数、MSCI中国A股大盘暂行指数、MSCI中国A股国际指数等，构成A股国际化的重要组成部分。
纳入机制与时间表
- 2018年6月，MSCI首次将A股纳入其新兴市场指数。
- 纳入因子从5%逐步提升至20%、50%、100%，并分阶段进行。
指数调整与计算方式
- MSCI指数成分调整在5月和11月进行，其中半年度调整更为系统。
- 指数计算考虑市值、自由流通市值、流动性等因素。
外资配置与影响
- 截至2018年4月16日，陆股通累计净流入4093亿元，成交占比达4.2%。
- 境外机构与个人持有A股市值占比达2.63%。
市场反应与变化
- 纳入MSCI后，台湾加权指数和韩国综合指数短期上行，波动性下降，估值中枢下移。
- 长期来看，市场波动性中枢震荡下移，与全球市场联动性增强。
政策支持与市场开放
- 央行扩大互联互通额度至520亿和420亿，为MSCI纳入A股提供政策支持。
- 互联互通机制有助于提升A股的国际吸引力和流动性。