20160525-国金证券-MSCI专题报告_A股冲关MSCI概率_路径与影响_22页_1mb

股票投资策略报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了A股纳入MSCI新兴市场指数的可能性、路径及其对市场的影响，同时提出了投资建议。以下是报告的核心内容、主要观点和关键信息。

主要观点

1. 纳入概率
   A股纳入MSCI新兴市场指数的概率为 70%，尽管仍存在不确定性，但监管层已基本解决MSCI提出的问题，且部分问题的解决有望进一步提升纳入概率。

2. 纳入路径
   A股将按照 5% 的初始纳入比例，随后逐步提高。全额纳入后，A股权重将达 18.2%，整个中国市场在MSCI指数中的权重将接近 40%。

3. 增量资金测算

   • 初始纳入比例为 5% 时，预计带来约 219亿美元 的增量资金（约 1425亿人民币）。
   • 若单独考虑被动基金，初始增量资金规模约为 10-15亿美元。

4. 纳入影响

   • 短期：主要体现在情绪上的提振作用，实际资金流入有限。
   • 中长期：有助于A股国际化，改善投资者结构，提高人民币国际地位。

5. 受益行业与个股

   • 主要受益行业：金融、工业和可选消费。
   • 重点关注个股：中国平安、贵州茅台、伊利股份、格力电器、美的集团等（共50只）。

关键信息

一、MSCI纳A结果揭晓时间与概率

• 时间：北京时间6月15日凌晨5点（6月14日晚11点）。
• 纳入概率：70%。
• 未解决的问题：A股公司停牌的任意性和境外设立A股衍生产品的限制。

二、MSCI指数体系与市场结构

• MSCI指数体系包括市场指数、因素和策略指数、主题指数、房地产指数、ESG指数、自定义指数等六大类。
• MSCI新兴市场指数涵盖23个国家，共836只股票，总市值占全球市场市值的10%。
• 中国A股在MSCI新兴市场指数中占 25.9% 的市值，金融行业占比最高（27.40%），其次为信息技术（19.83%）和可选消费（9.76%）。

三、A股纳入MSCI的推进成果

• 额度分配程序：更加流程化、透明化、可预测，放宽QFII准入额度，明确按AUM比例计算基础额度。
• 资本流动限制：放松QFII项下的资本管制，允许开放式基金按日汇入汇出资金，取消本金汇入期限，锁定期缩短至3个月。
• 投资收益所有权：证监会认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”概念，支持QFII、RQFII专户理财的权益。

四、A股纳入MSCI的影响分析

• 短期影响：情绪提振为主，实际资金流入有限。
• 长期影响：
  • 促进A股国际化，改善投资者结构。
  • 推动人民币国际地位提升。
  • 增加国际资金配置中国市场。

五、台湾与韩国经验借鉴

• 台湾：纳入MSCI过程历时9年，初期资金流入较小，但长期推动外资配置。
• 韩国：纳入过程历时6年，资本管制放松与纳入比例提升形成正循环，外资持股市值占比显著提高。

投资建议

• 受益行业：金融行业（占比最高），其次为工业和可选消费。
• 重点关注个股：
  • 金融板块：中国平安、民生银行、兴业银行、招商银行、浦发银行、中信证券、海通证券、农业银行、中国太保、中国银行等。
  • 可选消费板块：贵州茅台、美的集团、格力电器、伊利股份、海康威视、东方财富等。
  • 工业板块：中国中车、中国建筑、大秦铁路、中国中铁、申万宏源等。

总结

A股纳入MSCI新兴市场指数是推动资本市场开放的重要举措。尽管存在部分未解决的问题，但监管层的积极应对和MSCI的持续关注使得纳入概率较高。纳入后，将对A股市场产生积极影响，尤其是对金融行业及部分蓝筹股。长期来看，有助于改善投资者结构、提高人民币国际地位，并推动国际资金配置中国市场。