2021-06-10-财信国际经济研究院-2021年5月货币数据点评_社融增速大概率进入震荡期_6页_733kb

社融增速大概率进入震荡期 ——2021年5月货币数据点评总结

核心内容

2021年5月，社会融资规模（社融）增量为1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，连续三个月少增超万亿。社融存量增速降至11%，较上月回落0.7个百分点，已接近2019年中枢水平。尽管社融增速大幅回落，但信贷总量仍保持较强，结构有所优化，显示实体需求良好，经济运行稳中向好。未来，国内货币政策将维持“稳”字当头，社融增速有望进入震荡期，大幅下行阶段或已结束。

主要观点

• 社融增速回落主因：监管政策趋严、基数效应偏高是导致社融增速回落的主要因素。企业债券、政府债券及表外融资大幅收缩，分别同比减少4215亿元、4661亿元和2855亿元。
• 信贷结构优化：中长贷尤其是企业中长贷保持高增，反映实体融资需求强劲，房地产市场仍具韧性。
• M2增速回升：5月M2同比增长8.3%，较上月提高0.2个百分点，主要受财政存款减少、信贷扩张提速影响，但高基数效应仍制约M1增速。
• M1增速回落：M1同比增长6.1%，较上月下降0.1个百分点，主因是单位活期存款增速放缓，叠加去年同期高基数效应。

关键信息

一、社融数据表现

• 社融增量：5月社融增量为1.92万亿元，同比少增1.27万亿元。
• 社融增速：社融存量增速为11%，较上月回落0.7个百分点，接近2019年中枢水平。
• 信贷总量：新增人民币贷款1.5万亿元，同比多增143亿元，显示信贷需求仍偏强。

二、信贷结构分析

• 企业部门：
  • 企业贷款为8057亿元，同比小幅减少402亿元。
  • 短贷同比减少1855亿元，中长贷同比多增1223亿元，显示企业融资需求分化。
  • 企业中长贷自2019年8月以来持续高增，主因包括出口高景气、PPI回升、政策支持等。
• 居民部门：
  • 居民贷款为6232亿元，同比减少811亿元。
  • 短贷同比减少575亿元，中长贷同比减少236亿元，显示房地产融资趋缓但韧性仍存。
  • 5月30大中城市商品房成交面积同比增速达17%，反映居民购房意愿未明显减弱。
• 金融部门：
  • 非银行业金融机构贷款同比多增1284亿元，但绝对规模仅624亿元，不改去杠杆趋势。

三、M2与M1变化

• M2增速：5月M2同比增长8.3%，较上月提高0.2个百分点，主要得益于财政存款减少、信贷扩张提速。
• M1增速：M1同比增长6.1%，较上月回落0.1个百分点，主因是单位活期存款增速放缓，叠加去年同期高基数效应。
• M1与M2剪刀差：M1与M2增速剪刀差小幅回落，反映资金使用效率有所提升。

四、未来展望

• 货币政策方向：将继续以“稳”为主，重点在于结构调整和风险化解。
• 社融增速趋势：预计下半年社融增速将进入震荡期，大幅下行阶段已结束。
• 利率走势：短期内十年期国债收益率可能维持震荡或小幅回升，受国债发行提速、银行配债需求趋弱及流动性边际趋紧影响。
• 经济复苏预期：国内经济稳中向好，年内有望恢复至潜在增速水平，但复苏不均衡，需警惕成本上涨对中下游企业的影响。
• 全球通胀与货币政策：全球通胀中枢短期上升，但国内需求未趋热，物价总体稳定。美联储逐步退出宽松政策可能对国内利率形成上行压力，但影响可控。

结论

2021年5月社融增速回落，但信贷总量保持较强，结构优化，显示实体经济融资需求良好。未来货币政策将维持稳健，社融增速进入震荡期，利率或小幅回升。经济复苏态势积极，但存在结构性不均衡问题，需关注国内外政策与经济环境变化对市场的影响。