20250112-招商期货-基本金属周报_利空计入充分_金属企稳回升_84页_4mb

招商期货2025年01月12日基本金属周报总结

下周观点综述

综合全球宏观、供需及估值，2025年1月12日报道认为，市场利空因素基本计入，金属板块整体企稳回升概率较高，建议投资者采取震荡偏强的短线策略。

品种分析正文

铜供需与估值

宏观经济方面，2025年特朗普就职后加征关税预期升温，美国铝锭现货升水明显上行，带动COMEX及LME价格上涨。地缘局势（如也门袭击美国航母、俄罗斯制裁）引发避险情绪升温，美元和美债收益率反涨，但黄金同步走强，有色中金融属性强的铜跟随贵金属走高。

供应端，铜TC周度降至44美金，进口盈利扩大，但整体进口窗口仍有限。国内进入季节性淡季，需求环比走弱，但传导滞后。库存方面，全球显性库存438万吨，周去库1万吨，国内库存128万吨，小幅累库。

需求端，新能源汽车、精铜制杆等开工率环比较上月有所改善，但整体仍偏弱。估值层面，现货进口盈利360元，精废价差1120元，沪铜升水广东120元。

操作建议：短期利空充足，市场“抢跑”，铜震荡偏强。重点关注1月中国货币信贷、GDP数据和美国CPI数据。风险点为全球需求超预期下滑或美元超预期走强。

铝、锌、锡、铅库存与供需状况

铝：12月国内产量同比增41%，但在产产能环比涨25万吨至4413万吨。需求端，铝材出口环比增149%，但开工率普遍环比回落。库存控制在安全水平，成本支撑尚可。

锌：矿供给紧张持续，进口矿同比降56%。需求端镀锌、氧化锌开工率回落，但出口量增加。利润压缩至-2057元/吨，库存拐点出现。

锡：矿紧张加剧，进口同比减45%。需求核化工回暖，但国内库存小幅累库。加工费低位维持，进口亏损显著。

铅：需求消费转淡，蓄电池库存天数上升。进口矿同比小幅增5%，国内供需宽松度下降，利润趋于平衡。

总体策略

• 宏观监控：重点关注美国货币政策、地缘冲突和国内经济修复数据。
• 行业聚焦：铜关注TC变化、进口窗口；铝锌锡按供需边际变化操作；铅消费淡季备仓。
• 操作方式：短线偏多震荡，谨慎追涨杀跌；中长线关注成本支撑。

风险提示

• 全球需求不及预期，主要经济体货币政策超预期转向；
• 地缘风险缓释不及预期；
• 国际大宗商品贸易摩擦升级；
• 金属海外库存拐点提前。

联系方式

研究员：马芸
资格证号：Z0018708
电话：18682466799
机构：招商期货有限公司

本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，报告所载资料来自公开渠道，仅供参考。