20250331-招商期货-基本金属周报_关税即将落地_风险偏好下降_84页_4mb

关税即将落地，风险偏好下降—20250330招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

本周基本金属市场整体呈现震荡分化态势，主要受美国经济政策预期和全球关税变化影响。市场避险情绪增强，铜、铝、锌、铅、锡等品种表现各异。研究认为，短期内金属价格可能承压，但中长期逻辑依然偏强。

主要观点

• 市场情绪：全球风险偏好下降，市场对美国滞胀与衰退风险的担忧上升，同时临近4月2日美国对等关税政策落地，基本金属呈现减仓走弱。
• 铜：市场担忧美国对铜加征25%关税，可能影响进口，铜价承压。但国内铜矿供应紧张，精铜产量增加，基本面仍具支撑。
• 铝：国内电解铝行业被纳入碳交易，成本预期上升，但供应端增产，需求端相对稳定，铝价震荡。
• 锌：供应端增产，需求端恢复，锌价短期震荡。
• 铅：供应端利多出尽，铅价重心或小幅下移。
• 锡：缅甸曼德勒地震影响复产进度，锡矿供应紧张，锡价偏强。

关键信息

一、铜

• 价格表现：伦铜指数上周-0.6%，沪铜指数上周-1.7%。
• 供应：2月国内精铜产量同比增11.4%，进口量同比-7.2%。废铜进口同比增14%，产量增加33.8%。
• 库存：全球交易所铜库存52.2万吨，周度去库3.2万吨。国内库存41.3万吨，周度去库0.6万吨。
• 估值：TC周度-24.1美元，进口铜精矿指数周度下跌。现货进口亏损682元/吨，精废价差2444元。
• 持仓：海外基金净多增加，国内小幅减仓。
• 推荐策略：短期整理不改中期上行逻辑，铜铝锡镍寻找逢低买入机会。

二、铝

• 价格表现：伦铝指数上周-2.9%，沪铝指数上周-0.6%。
• 供应：1-2月国内电解铝产量同比增加，开工率维持高位。
• 需求：铝型材、线缆、板带开工率恢复至节前水平。
• 库存：全球铝显性库存维持高位，国内社库和LME库存均小幅去库。
• 估值：氧化铝成本周度环比+0.5元/吨，利润周度环比-87.1元/吨。
• 持仓：LME净多减少，国内持仓高位下行。
• 推荐策略：关注国内消费刺激政策及全球关税变化。

三、锌

• 价格表现：伦锌指数上周-2.4%，沪锌指数上周-1.4%。
• 供应：2月精矿产量同比+8.9%，进口量同比+83%。下周原生产量预计+185吨，再生+400吨。
• 需求：镀锌管、板、氧化锌、压铸锌开工率恢复至节前水平。
• 库存：七地库存13万吨，LME库存14.4万吨。
• 估值：TC维持高位，进口TC35美元/千吨。现货小幅贴水，月差Back。
• 推荐策略：锌价短期区间震荡，关注TC变化和需求恢复情况。

四、铅

• 价格表现：伦铅指数上周-0.1%，沪铅指数上周-0.6%。
• 供应：2月铅矿产量同比+33%，进口量同比+38%。废蓄电供应收紧，废蓄价格持续高位。
• 需求：本周蓄电池开工率74.1%，环比-0.22%。
• 库存：国内社库维持高位，LME库存维持高位。
• 估值：国内冶炼利润3850元/吨，进口现货亏损1752元。
• 推荐策略：供应端利多出尽，铅价重心或小幅下移。

下周关注重点

• 宏观数据：中国PMI、美国非农、全球关税变化。
• 政策预期：国内消费刺激政策、降息降准等利好政策。
• 市场动态：美国关税政策落地、印尼镍矿版税讨论、缅甸地震影响。

风险提示

• 全球需求不及预期：经济下行压力可能影响金属需求。
• 美元超预期走强：美元走强可能对金属价格形成压力。
• 政策不确定性：关税政策及国内刺激政策对市场影响较大。