20230219-招商期货-基本金属周报_利空短期计入充分_耐心等待企稳反弹_101页_4mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的2023年2月13日至2023年2月17日基本金属周报，分析了铜、铝、锌、铅、锡、镍及不锈钢等金属品种的市场表现、供需变化、库存情况及估值分析。报告指出，短期内金属市场受美元走强及国内需求恢复不及预期影响偏弱，但部分品种已出现企稳迹象，建议投资者耐心等待反弹机会。

主要观点与关键信息

1. 周度回顾

• LME指数：锌 > 铜 > 铅 > 铝 > 锡 > 镍
• 沪铜指数：周内表现偏强，沪铜主力站稳69000元一线。
• 沪铝指数：周内跌至18200元附近后快速企稳。
• 沪锌指数：基本恢复至节前水准，但价格下滑至支撑位。
• 沪铅指数：低位震荡。
• 沪镍指数：价格下跌，显性库存偏高。
• 沪锡指数：价格下跌，库存继续累积。

2. 下周观点

3. 品种分析

铜

• 宏观：美联储加息预期增强，美元指数走强，但周内后期铜价企稳，预计跟随通胀预期上行。
• 供应：印尼暴雨导致供给扰动，TC持续下移至78.23美元。
• 需求：空调排产走强，光伏新能源维持高速增长，但地产需求恢复缓慢。
• 库存：全球显性库存48万吨，国内周度累库2.5万吨。
• 估值：进口盈亏平衡，精废价差1650元，现货贴水扩大。
• 持仓：LME基金净多下降，SHFE持仓提高但成交下滑。

铝

• 供应：云南减产85-90万吨，海外电解铝产量回升。
• 需求：开工率恢复缓慢，铝材出口表现一般。
• 库存：全球可见库存181万吨，国内社库累库13万吨。
• 估值：国内冶炼利润1200元，LME升水上行。
• 持仓：SHFE持仓小增，LME基金净多减少。

锌

• 供应：精矿进口量增长，国内产量回升。
• 需求：镀锌厂开工率上升至78%，但氧化锌和压铸锌恢复放缓。
• 库存：国内淡季累库结束，LME注销仓单占比下降。
• 估值：TC下降至240美元，进口矿冶炼利润提升。
• 持仓：SHFE持仓提高，LME基金净多下降。

铅

• 供应：精矿产量同比下滑，再生铅产量回升。
• 需求：蓄电池开工恢复，但非启动型出口强劲。
• 库存：国内社库累库，LME库存注销仓单增加。
• 估值：精矿进口亏损收窄，但矿山冶炼利润下滑。
• 持仓：国内持仓小幅增加，海外基金净多减少。

锡

• 供应：缅甸矿供应回落，印尼锡锭进口环比走弱。
• 需求：智能手机出货量反弹，锡焊料开工率回升。
• 库存：全球库存反弹，国内社库持续累积。
• 估值：加工费下降，进口窗口关闭。
• 持仓：LME投机持仓反弹，国内期货投机度变化。

镍

• 供应：印尼冰镍产量回升，国内电解镍产量高于季节性。
• 需求：300系不锈钢产量回升，但三元前驱体产量低于同期。
• 库存：交易所低位去库，但显性库存偏高。
• 估值：电解镍进口窗口短暂打开，0-3价差维持低位。
• 持仓：LME持仓/库存比上升。

不锈钢

• 供应：产量和开工率回升，但弱于季节性。
• 需求：下游需求偏弱，房地产修复不及预期。
• 库存：高位累库，去化不及预期。
• 估值：宏观中性，微观偏空。
• 持仓：持仓变化与库存趋势相关。

总结

整体来看，金属市场在美元走强和国内需求恢复不及预期的背景下呈现震荡偏弱走势。然而，部分品种如铜、铝和锌已出现企稳迹象，建议投资者关注其买入机会。其他品种如铅、锡和镍则面临库存高企和需求偏弱的压制，维持偏空或区间操作策略。不锈钢受高库存影响，价格承压。报告建议在宏观情绪改善和需求验证后，逐步布局有支撑的品种。