20250427-华安证券-麦澜德-688273.SH-2024年盆底业务平稳增长_生殖抗衰持续高增长_4页_409kb

麦澜德2024年及2025年一季度业绩总结

核心内容

麦澜德（688273）在2024年及2025年一季度实现了稳步增长，其盆底康复、耗材及配件、生殖抗衰等业务均表现出不同的增长态势。公司2024年实现营业收入4.25亿元（yoy+24.57%），归母净利润1.02亿元（yoy+13.10%），扣非归母净利润0.82亿元（yoy+14.63%）。2025年一季度营业收入1.18亿元（yoy+13.36%），归母净利润0.40亿元（yoy+9.85%），扣非归母净利润0.38亿元（yoy+11.60%）。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

业务表现

• 盆底康复业务：2024年实现收入1.67亿元（yoy+3.02%），保持平稳增长。公司推出“PI-ONE系统”和“雷达磁”新品，引入非侵入式精准评估与治疗技术，构建评估-干预闭环，引领行业发展。
• 耗材及配件业务：2024年实现收入1.19亿元（yoy+26.21%），自适应下一代电极完成临床验证并上市，提升治疗效果与用户体验。
• 生殖抗衰业务：2024年实现收入1.10亿元（yoy+126.56%），成为公司第二增长曲线。公司通过自主研发与外延并购，构建“私密可视化+生殖抗衰”与“皮肤可视化数字化+皮肤抗衰”一体化解决方案体系，拓展消费医疗市场。
• 合作机构数量：截至2024年底，公司及子公司合作机构超过3,000家，涵盖三级、二级、一级（含社区）医疗机构及民营医疗机构。

研发投入与创新

• 2024年研发投入6,227.30万元，占收入比例14.67%，持续推动技术进步。
• 公司完成江苏省工信厅“基于多元信息融合的AI辅助盆底生殖康复诊治关键技术”项目验收，并新承担两项重大科研项目：“医学超声多模态基础大模型关键技术研发”和“基于运动意图感知的肢体运动功能康复机器人系统关键技术研究”。
• 推出多模态生物刺激反馈系统，实现肌电生理与生物力学双重干预，提升治疗舒适度和疗效。
• 完成“雷达磁刺激仪”核心技术攻关，该产品于2025年3月正式上市，采用毫米波雷达技术，实现非接触式盆底肌运动能力评估与主被动磁刺激训练闭环。

投资建议与财务预测

• 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为5.23亿元、6.40亿元、7.82亿元，同比增速分别为23.3%、22.3%、22.1%。
• 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.35亿元、1.70亿元、2.15亿元，同比增速分别为33.3%、25.9%、26.1%。
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为1.35元、1.70元、2.15元。
• 估值指标：对应PE估值分别为20x、16x、12x，显示公司估值持续下降，但盈利增长显著。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于新产品推出及新业务拓展，公司有望回归高增长态势。

风险提示

• 新产品研发及推广不及预期；
• 市场竞争加剧。

财务指标概览

营业收入（单位：亿元）

归属母公司净利润（单位：亿元）

每股收益（EPS，元）

估值比率

主要财务比率

研究团队简介

• 谭国超：华安证券医药行业首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。
• 李婵：华安证券医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，信息来源于合规渠道，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此决策产生的任何损失，本公司及关联机构不承担责任。报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、转载或分发。