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麦澜德（688273）2024年中报点评：业绩复苏增长，第二产品线发展迅猛

一、核心业绩数据

2024年上半年，公司实现营业收入228亿元，同比增长1173%；归母净利润0.073亿元，同比增长2339%；扣非归母净利0.066亿元，同比增长3281%。单Q2实现营业收入124亿元，同比增长302%；归母净利润0.036亿元，同比增长3728%。

二、业务发展亮点

1. 生殖康复与抗衰业务强势崛起，营收同比增长12189%，成为公司第二增长曲线，客户覆盖超300家。
2. 研发投入持续加大，2024年上半年研发费用率11.57%，研发人员同比增长195.3%，研发人员占比达27.67%。
3. 技术平台升级，推出融合AI技术的“盆底智能诊疗系统（PI-ONE系统）”，实现产品矩阵完善。

三、战略布局拓展

1. 全渠道建设成效显著，三级以上医院覆盖1600余家，民营机构覆盖1500余家。
2. 战略并购杭州小肤科技，通过3D皮肤检测技术赋能医美机构，增强皮肤科领域布局。
3. 推动基层医疗渠道建设，提升基层医疗机构诊疗水平。

四、财务表现

1. 成本控制成效显著，销售毛利率提升至73%，同比增长469个百分点。
2. 费用控制得当，销售费用率同比下降21.9个百分点，管理费用率11.05%。
3. 盈利能力显著提升，销售净利率达33.24%，同比增长356个百分点。

五、投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，预计2024-2026年营业收入分别为430、525、642亿元，归母净利润分别为13、17.4、21.5亿元。对应估值PE分别为15.32倍、11.4倍、9.27倍。

六、风险提示

1. 政策变化风险
2. 行业竞争加剧风险
3. 新产品推广不及预期风险