20230907-西南证券-启明医疗-B-02500.HK-TAVR业务复苏明显_海外市场持续拓展中_6页_1mb

启明医疗-B（2500HK）2022年及2023年中报分析

公司业绩

• 2022年业绩：收入40.6亿港元（-23%），归母净亏损106亿港元，疫情影响手术量及成本增加。
• 2023年上半年：
  • 收入26亿港元（+217%），归母净亏损35亿港元。
  • TAVR国内市场植入量同比增28%至2300台，国内市场占有率约50%。

业务与产品

• TAVR业务：
  • 市场领先，国内三款产品覆盖市场。
  • 2023上半年VenusA系列收入23亿港元（+169%）。
  • 新一代产品Venus-PowerX处于FIM临床阶段，计划开展国际多中心试验。
• TPVR产品：已获欧洲及中国上市批准，海外推广加速，2023上半年收入1.83亿港元（+177%）。

国际化布局

• 全球覆盖20多个国家及地区。
• VenusP-Valve获欧洲MDR认证，2023上半年在“一带一路”国家上市。
• 2023年7月获得美国FDA批准开展临床试验。

风险提示

• 产品放量不及预期、研发失败、政策变化、竞争加剧等。

投资建议

• 目标价未设定，但预测2023-2025年收入将持续高速增长，净利润逐步收窄至盈利。

财务预测

• 预计收入（2023-2025）：64亿、101亿、155亿港元。
• 预计净利润（2023-2025）：-77亿、-4亿、0.01亿港元。
• 关键假设：中长期产品销量稳定增长，毛利率保持高位。