20230905-浦银国际证券-启明医疗-B-02500.HK-国内业务强调盈利性_1H23补贴金额下降；海外通过Venus-P快速拓展市场_9页_1mb

启明医疗研究报告总结

浦银国际证券有限公司分析师分析了启明医疗（2500HK）的医疗行业报告。报告覆盖公司业绩、国内与海外业务、财务指标及投资评级。

业绩方面，启明医疗2023年上半年收入达26亿元人民币，同比增长22%，其中国内收入23亿元（增长19%），海外收入2249万元（增长60%）。归母净亏损35亿元，较上年扩大，主要因费用增加。国内植入量2300台，同比增长28%，业务转向盈利优先战略，补贴下降。海外通过Venus-P-Valve扩展市场，收入增长强劲。

财务数据显示，毛利率为787%，同比上升5个百分点。预期未来收入与利润增长均高于行业水平。关键产品如DragonFly预计2024年获批于国内。

公司维持“买入”评级，目标价降至100港元。主要风险包括销售不及预期和政策变动。DCF估值支持当前目标价。

国内市场，公司市值被低估。海外扩张计划和新产品管线显示长期潜力。