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固收+ | 阶段性回调后如何看待转债市场？

核心观点

在外部不确定性持续和绝对估值高企的背景下，可转债市场面临赎回负反馈的发酵风险。当前市场环境以防守为主，建议优先布局债底支撑扎实、估值相对较低的标的，规避高溢价品种。

市场回调分析

市场表现

• 整体回调：过去一周（2026/03/16~2026/03/20），可转债市场加速回调，主要受中东地缘冲突升级及美联储政策偏鹰影响，全球市场风险偏好下降。
• 风格分化：小盘指数（-3.69%）和中盘指数（-3.37%）跌幅高于大盘指数（-1.77%），而低价指数（-1.93%）跌幅明显低于高价指数（-5.21%）和中价指数（-3.39%），显示资金对高估值、高价位品种的风险偏好正在收敛。

标的调整

• 高估值品种承压：高估值品种回撤显著，多数风格因子表现疲软。
• 动量风格受挫：前期表现活跃的“振华转债”回调-14.31%， “柳工转2”与“豪美转债”分别下行-10.10%和-9.11%。
• 部分品种微幅反弹：流动性风格下的“爱玛转债”微幅收红（+0.04%），估值风格下的“万青转债”收平（0.00%）。

负反馈风险与应对策略

风险提示

• 赎回负反馈：部分固收+产品出现赎回压力，持仓中的权益及可转债资产被动抛售，形成“赎回-抛售”的负反馈循环。
• 外部不确定性：中东局势持续升级，推动原油价格上涨，市场对滞胀逻辑的交易加剧，风险资产面临估值压缩压力。
• 估值偏高：尽管市场回调，整体估值仍处偏高区间，需警惕进一步调整。

应对策略

• 防御优先：建议投资者在当前偏弱的震荡环境中保持谨慎，优先考虑资产的防守属性。
• 控制敞口：严格控制组合风险敞口，规避高偏离度及处于下行通道的品种。
• 关注低估值：可适度跟踪观察ZL偏离度较低、具备潜在定价修复空间的标的，等待市场情绪企稳。

固收+策略建议

• 聚焦低估值：优先布局债底支撑扎实、转股溢价合理、具备高性价比的低估值品种。
• 关注市场情绪：在市场情绪尚未企稳之前，保持观望态度，等待更明确的信号。
• 控制风险：避免过度暴露于高波动、高溢价品种，防范赎回负反馈带来的进一步冲击。

固收+研究团队成员

• 章恒豪：美国纽约大学金融工程硕士，负责量化、资产配置等方面研究。
• 覃汉：美国密歇根大学安娜堡分校金融工程硕士，负责宏观利率、资产配置等方面研究。
• 李艳：西南财经大学金融工程硕士，负责金融债、国央企永续债、债券ETF等方面研究。
• 崔正阳：中央财经大学金融硕士，CFA，负责海外宏观、资产配置等方面研究。
• 胡建文：中国人民大学金融硕士，CFA，负责流动性、同业存单等方面研究。
• 唐嵩：美国福德汉姆大学应用统计硕士，CFA，负责城投债、产业债、转债个券等方面研究。
• 郑莎：厦门大学数量经济学硕士，负责国债期货、技术分析等方面研究。
• 杨语涵：南开大学区域经济学硕士，负责机构行为、基金评价等方面研究。
• 刘静怡：美国纽约大学金融工程硕士，负责量化、AI赋能等方面研究。

风险提示

1. 经济基本面改善不足
2. 国内流动性收紧
3. 海外风险事件超预期
4. 历史经验不代表未来

法律声明

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