> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 防御策略下短久期产品为资金首选 ## 核心内容 在震荡市环境下，防御策略成为市场主导，资金偏好短久期产品。数据显示，上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别为-14.57亿元、50.23亿元、-22.41亿元，债券ETF市场合计净流入13.25亿元，但本月累计净流入为-51.29亿元，本年累计净流入为-1059.95亿元。截至2026年3月20日，债券ETF基金规模为7253.40亿元，较前周下降0.10%，较年初下降12.53%，但在全市场ETF规模中占比14.22%，环比前周末上升40bp。 ## 主要观点 1. **资金流向**： - 短久期产品规模普遍增长，尤其是短融ETF和城投债ETF净流入金额连续数周领先。 - 国债类ETF、政金债类ETF净流入金额为-13.61亿元和-2.12亿元，赎回主要集中于组合久期在7年及以上的产品。 - 可转债类ETF因权益市场回调表现不佳，上周合计净流出-22.41亿元。 2. **市场展望**： - 2026年财政政策积极，政府债券供给预计逐步放量，但降息节奏可能后置。 - 市场避险情绪浓厚，预计下周债市仍偏震荡，长久期ETF底层资产收益率短期内下行难度较大。 - 建议对长久期产品保持谨慎，关注具备稳健票息和流动性优势的防御类产品。 3. **套利机会**： - 基准做市和科创债类ETF净值涨幅边际走阔，部分产品折价套利空间充足。 - 可转债ETF可关注金融、公用事业等防御型行业配置较多的产品。 ## 关键信息 - **短融ETF**：上周净流入52.30亿元，份额大幅增长6.4%。 - **城投债ETF**：上周净流入15.37亿元，份额增长4.5%。 - **可转债ETF**：上周净流出-22.41亿元，净值领跌。 - **科创债ETF**：上周净赎回-12.74百万份，份额变动幅度-0.48%。 - **信用债ETF**：上周净流入50.23亿元，但部分产品如信用债ETF博时净流出-3.06亿元。 - **PCF清单调整**： - 信用债ETF海富通新增11只债券，平均修正久期3.84年；剔除12只债券，平均修正久期4.05年。 - 科创债ETF华泰柏瑞和华安剔除久期较大的债券，分别为7.09年和7.19年。 - 科创债ETF招商将现金替代标志全部改为“必须”，导致净流出3.11亿元。 ## 数据概览 | 类型 | 基金名称 | 基金规模（亿元） | 净流入金额（亿元） | 份额变动（%） | |------|----------|------------------|-------------------|----------------| | 利率债 | 政金债ETF富国 | 325.48 | -5.22 | -1.43% | | 利率债 | 国开债ETF博时 | 45.52 | 2.22 | 5.18% | | 利率债 | 国开债ETF华安 | 24.07 | 0.92 | 4.04% | | 利率债 | 30年国债ETF鹏扬 | 187.66 | -11.54 | -6.06% | | 利率债 | 国开债ETF平安 | 7.39 | -0.04 | -0.49% | | 信用债 | 公司债ETF易方达 | 207.01 | 0.00 | 0.08% | | 信用债 | 公司债ETF南方 | 177.29 | 0.00 | 0.06% | | 信用债 | 信用债ETF华夏 | 143.73 | 0.00 | 0.07% | | 信用债 | 信用债ETF海富通 | 91.08 | -3.03 | -3.17% | | 可转债 | 可转债ETF博时 | 618.79 | -16.81 | -5.58% | | 可转债 | 可转债ETF海富通 | 115.52 | -5.60 | -7.43% | ## 风险提示 - 市场大幅波动风险 - 样本数据遗漏风险 - 统计出现偏差风险 ## 投资建议 - 重点关注短久期产品，如短融ETF和城投债ETF，因其规模增长显著。 - 可转债ETF表现不佳，建议关注金融、公用事业等防御型行业配置的产品。 - 科创债ETF净值涨幅边际走阔，部分产品存在折价套利机会。 ## 相关研究 1. 同业自律“补丁”落地，曲线走陡格局延续 2. 短久期品种占优，深度贴水产品或存套利机会 3. 宽松预期短期落空，市场先扬后抑 4. 债市回调压力显现，市场或呈现震荡格局 5. 两会在即，布局超长债与转债ETF弹性机会 6. 10年国债突破阻力位，交易机构呈现分化 7. 春季配置需求回归，债券ETF有望扩张 8. 超长债利率下行推动利率进一步修复 9. 年后债券ETF是否迎来转机？ 10. 关注债市修复行情的持续性