> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粕类周报总结 ## 核心内容概述 本报告为国贸期货农产品研究中心发布的**粕类周报**，分析了2026年3月23日粕类市场的供需基本面、价格走势、交易策略及宏观政策影响。 ## 主要观点及策略概述 ### 1. 市场走势 - **豆粕**：震荡回调，短期关注国际贸易政策变化和美豆种植面积调整。 - **菜粕**：跟随豆粕走势，但中期面临进口供应增加的压力，预期弱于豆粕。 ### 2. 交易策略 - **单边**：震荡偏弱 - **套利**：建议关注**M05-M09**的反套机会 ### 3. 风险提示 - **政策风险**：关注巴西农业部长访华及中美4月贸易会谈结果。 - **天气风险**：关注美豆种植进展及巴西卡车司机罢工影响。 ## 粕类供需基本面分析 ### 1. 供给分析 - **豆粕**： - 巴西大豆装运速度恢复正常，3月装运量预期达1000万吨，供应担忧缓解。 - 美豆新作面积预期增加，全球大豆丰产格局压制价格上方空间。 - 国内油厂大豆、豆粕库存仍处于高位，但4月预期去库，去库速度影响现货基差。 - **菜粕**： - 短期进口菜籽到港有限，国内库存偏低，支撑近月价格。 - 中期来看，3月后澳大利亚菜籽到港，中国暂停对加拿大菜粕加征关税（至2026年底），供应预期宽松，限制远月价格上涨空间。 ### 2. 需求分析 - **豆粕**： - 短期养殖存栏基数大，刚需支撑仍在。 - 远期需求缩量预期仍存，因产能去化缓慢，终端养殖利润亏损。 - **菜粕**： - 当前处于水产养殖淡季，需求一般。 - 4-6月水产需求季节性回升，豆菜粕价差走扩，菜粕性价比提升，可能分流部分豆粕需求。 ### 3. 库存分析 - **豆粕**： - 国内油厂豆粕库存处于高位，4月去库预期支撑现货基差。 - 饲料企业豆粕库存天数下降，反映市场去库压力。 - **菜粕**： - 国内菜粕库存周度上升，但整体仍偏低，对近月价格有支撑。 - 远月库存增加，限制价格上行空间。 ### 4. 基差与价差 - **豆菜粕价差**：走扩，菜粕替代价值显现。 - **M05-M09价差**：走弱，反映远月供应压力增加。 - **RM05-RM09价差**：走弱，反映菜粕远月供应预期宽松。 ### 5. 利润分析 - **豆粕**：压榨利润因成本上涨与产品价格回调而下跌。 - **菜粕**：加菜籽报价下跌，榨利有所上涨。 ### 6. 估值分析 - **豆粕**：长期处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。 - **菜粕**：价格处于相对低位，受豆粕带动及低库存支撑，估值有修复空间。 ### 7. 宏观及政策影响 - **美豆**：美国生物柴油政策预期支撑长期需求。 - **全球物流成本**：中东冲突推高原油及物流成本，为农产品带来风险溢价。 - **中加贸易关系**：中国暂停对加拿大菜粕加征关税，利好中期供应预期。 - **不确定性因素**：巴西农业部长访华结果及中美贸易会谈可能影响大豆贸易。 ## 数据与图表分析 - **美豆出口销售**：进度偏慢，对中国出口量下降。 - **巴西大豆收割率**：回升，反映供应逐步释放。 - **大豆CNF升贴水**：因美豆下跌及地缘冲突推升海运成本，出现上涨。 - **进口情况**：12月大豆进口量下滑，菜籽和菜粕进口量增加。 - **油厂数据**：开机率及压榨量反映市场供需变化。 - **养殖利润**： - 猪价跌至低位，关注产能去化。 - 肉禽养殖微利，父母代在产存栏处于高位。 - 蛋鸡养殖利润亏损，淘鸡速度减缓。 ## 团队介绍 - 国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。 - 团队熟悉各类农产品品种及宏观经济逻辑，研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。 - 团队曾多次获得分析师奖项，如期货日报“最佳农副产品期货分析师”。 ## 免责声明与风险提示 - 本报告信息来源于公开资料或合规渠道，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成交易建议。 - 期货市场具有潜在风险，交易者应谨慎行事，自行承担交易后果。 ## 附：观点评价体系 | 观点评级 | 短期（1个月以内） | 中期(1-3个月） | 长期（3个月以上） | |----------|------------------|----------------|------------------| | 强烈看多 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | | 看多 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% | | 震荡 | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | | 看空 | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | | 强烈看空 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 |