20260323-国贸期货-_粕类周报_震荡回调_关注美豆种植_36页_2mb

粕类周报总结

核心内容概述

本报告为国贸期货农产品研究中心发布的粕类周报，分析了2026年3月23日粕类市场的供需基本面、价格走势、交易策略及宏观政策影响。

主要观点及策略概述

1. 市场走势

• 豆粕：震荡回调，短期关注国际贸易政策变化和美豆种植面积调整。
• 菜粕：跟随豆粕走势，但中期面临进口供应增加的压力，预期弱于豆粕。

2. 交易策略

• 单边：震荡偏弱
• 套利：建议关注M05-M09的反套机会

3. 风险提示

• 政策风险：关注巴西农业部长访华及中美4月贸易会谈结果。
• 天气风险：关注美豆种植进展及巴西卡车司机罢工影响。

粕类供需基本面分析

1. 供给分析

• 豆粕：

  • 巴西大豆装运速度恢复正常，3月装运量预期达1000万吨，供应担忧缓解。
  • 美豆新作面积预期增加，全球大豆丰产格局压制价格上方空间。
  • 国内油厂大豆、豆粕库存仍处于高位，但4月预期去库，去库速度影响现货基差。

• 菜粕：

  • 短期进口菜籽到港有限，国内库存偏低，支撑近月价格。
  • 中期来看，3月后澳大利亚菜籽到港，中国暂停对加拿大菜粕加征关税（至2026年底），供应预期宽松，限制远月价格上涨空间。

2. 需求分析

• 豆粕：

  • 短期养殖存栏基数大，刚需支撑仍在。
  • 远期需求缩量预期仍存，因产能去化缓慢，终端养殖利润亏损。

• 菜粕：

  • 当前处于水产养殖淡季，需求一般。
  • 4-6月水产需求季节性回升，豆菜粕价差走扩，菜粕性价比提升，可能分流部分豆粕需求。

3. 库存分析

• 豆粕：

  • 国内油厂豆粕库存处于高位，4月去库预期支撑现货基差。
  • 饲料企业豆粕库存天数下降，反映市场去库压力。

• 菜粕：

  • 国内菜粕库存周度上升，但整体仍偏低，对近月价格有支撑。
  • 远月库存增加，限制价格上行空间。

4. 基差与价差

• 豆菜粕价差：走扩，菜粕替代价值显现。
• M05-M09价差：走弱，反映远月供应压力增加。
• RM05-RM09价差：走弱，反映菜粕远月供应预期宽松。

5. 利润分析

• 豆粕：压榨利润因成本上涨与产品价格回调而下跌。
• 菜粕：加菜籽报价下跌，榨利有所上涨。

6. 估值分析

• 豆粕：长期处于历史估值中偏低位置，对利多敏感。
• 菜粕：价格处于相对低位，受豆粕带动及低库存支撑，估值有修复空间。

7. 宏观及政策影响

• 美豆：美国生物柴油政策预期支撑长期需求。
• 全球物流成本：中东冲突推高原油及物流成本，为农产品带来风险溢价。
• 中加贸易关系：中国暂停对加拿大菜粕加征关税，利好中期供应预期。
• 不确定性因素：巴西农业部长访华结果及中美贸易会谈可能影响大豆贸易。

数据与图表分析

• 美豆出口销售：进度偏慢，对中国出口量下降。
• 巴西大豆收割率：回升，反映供应逐步释放。
• 大豆CNF升贴水：因美豆下跌及地缘冲突推升海运成本，出现上涨。
• 进口情况：12月大豆进口量下滑，菜籽和菜粕进口量增加。
• 油厂数据：开机率及压榨量反映市场供需变化。
• 养殖利润：
  • 猪价跌至低位，关注产能去化。
  • 肉禽养殖微利，父母代在产存栏处于高位。
  • 蛋鸡养殖利润亏损，淘鸡速度减缓。

团队介绍

• 国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。
• 团队熟悉各类农产品品种及宏观经济逻辑，研究覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。
• 团队曾多次获得分析师奖项，如期货日报“最佳农副产品期货分析师”。

免责声明与风险提示

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• 期货市场具有潜在风险，交易者应谨慎行事，自行承担交易后果。

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