20240412-中国银河-宏观动态报告_出口不及预期并不意味着出口弱_7页_549kb

3月份中国出口同比增速为-75%，看似不佳，但实际上是去年同期高基数（如疫情后出口抢单）和季节性波动共同作用的结果。出口金额保持韧性，3月出口27968亿美元，处于近五年次高位。

一季度出口累计增速15%，较去年全年回升，得益于全球制造业回暖（PMI上升）、海外补库存进行、亚洲半导体产业链复苏及出口商品单价下降。美欧出口下降是主要拖累项，但东盟出口降幅收窄，部分地区出口增长。中国高新技术产品出口降幅收窄，汽车出口增速显著提升。

对比观察，二季度出口有望持续改善。

3月份进口同比降幅扩大至-19%，国内经济复苏缓慢是主因。高频数据指标仍处低位，国内需求尚未强劲反弹。

进口商品结构方面，价格因素对进口金额形成压制。

展望4月，非洲季雨季对生产活动有扰动，进口改善或遇挑战。不过全球贸易预计回暖，中国进口或有温和改善。中国关注国内需求政策发力，将是进口改善的重要变量。

分析师认为，未来关键看点是全球经济转好与国内内需加强，这将是出口与进口改善的基本面支撑。