家电行业2023年三季报综述：外销如期向好，板块估值低位迎布局良机-20231108-华创证券-17页_1mb

家电行业2023年三季报综述总结

核心内容

2023年第三季度，家电行业整体呈现稳中有升的态势，终端需求平稳修复，各子板块收入均录得正增长。但整体估值处于历史低位，为布局提供良机。板块内公司表现分化明显，部分企业如石头科技、海信家电、海容冷链等业绩表现突出，成为市场关注的焦点。

主要观点

• 外销回暖：海外市场需求逐步恢复，叠加汇率贬值，为家电行业带来增长动力，尤其对出口链企业影响显著。
• 估值低位：家电板块整体估值自7月以来持续下行，截至9月30日，PE约为15.4倍，低于近三年历史均值，后续修复空间较大。
• 个股分化：虽然整体板块表现波动，但部分个股如石头科技、美的集团、海尔智家等业绩亮眼，展现出较强的盈利能力和增长潜力。
• 盈利改善：部分公司受益于原材料价格下降、汇率利好、产品结构优化等因素，实现利润的显著增长。
• 投资策略：建议关注海外渠道强势、内销优化及盈利改善的公司，如安克创新、石头科技、海容冷链、美的集团、海尔智家、雅迪控股等。

关键信息

资金面

• Q3中信家电板块累计下跌2.8%，跑赢沪深300指数1.2pct，行业排名靠前。
• 板块估值低于历史中枢，有望迎来修复。
• 石头科技Q3涨幅达29.4%，表现突出；海尔智家、格力电器、老板电器等大家电龙头表现稳健。

财务面

• Q3家电各子板块收入均实现正增长，白电、小家电、厨电分别同比增长8%、9%、7%。
• 利润端，白电和厨电分别同比增长14%、14%，优于收入；小家电和黑电利润承压。
• 出口链企业表现亮眼，如美的集团、海尔智家、海信家电、海容冷链等。

基本面

1. 白电：外销是主要增长动力，空调因高基数效应增速放缓，冰箱和洗衣机受益于外销增长，保持高双位数增长。
2. 厨电：烟灶需求平稳修复，集成灶受消费降级和新房销售修复缓慢影响，需求承压。
3. 清洁电器：内销增长平淡，但扫地机器人和洗地机表现亮眼，价格竞争逐渐激烈。
4. 小家电：多数品类恢复增长，养生壶、吹风机等高增长，但整体可选消费疲软。
5. 两轮车：行业需求平稳，份额加速向头部企业集中，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司等。

投资建议

• 推荐：海外渠道强势、内部优化改革的安克创新；海外修复+内销份额提升的石头科技；盈利持续改善的海容冷链。
• 关注：白电龙头美的集团、海尔智家；两轮车龙头雅迪控股。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本大幅波动
• 终端需求不及预期

行业数据概览

• 股票家数：79只
• 总市值：15,465.42亿元
• 流通市值：13,678.86亿元
• 板块PE：15.4倍（截至9月30日）
• 近三年历史均值：18.2倍

行业表现对比

• 绝对表现：Q3跌幅2.5%，6个月涨幅3.3%，12个月涨幅19.6%
• 相对表现：Q3跌幅1.0%，6个月涨幅12.9%，12个月涨幅23.1%

分公司表现

• 石头科技：Q3营收增长57.6%，净利润增长160.4%
• 海信家电：营收增长17.3%，净利润增长106.5%
• 海容冷链：营收增长14.8%，净利润增长29.1%
• 美的集团：营收增长7.4%，净利润增长11.9%
• 海尔智家：营收增长6.1%，净利润增长12.9%
• 雅迪控股：营收增长11.9%，净利润增长13.3%

重点公司分析

白电

• 海尔智家：营收增长6.1%，净利润增长12.9%，欧洲高端品牌增长35%，北美市场受益于汇率利好。
• 美的集团：营收增长7.4%，净利润增长11.9%，B端业务高增，毛利率提升。

厨电

• 老板电器：营收增长7.4%，净利润增长6.5%，市占率逆势提升。
• 华帝股份：营收增长6.6%，净利润增长151.6%，产品结构优化提升毛利率。

清洁电器

• 石头科技：营收增长57.6%，净利润增长160.4%，海外业务增长显著，毛利率提升。
• 科沃斯：营收增长2.6%，净利润增长-92.0%，线上与线下份额稳定。

小家电

• 小熊电器：营收增长14.9%，净利润增长-14.5%，费用投放增加。
• 新宝股份：营收增长22.5%，净利润增长-4.57%，外销修复带动增长。
• 飞科电器：营收增长-7.97%，净利润增长-23.6%，毛利率提升。

两轮车

• 雅迪控股：营收增长11.9%，净利润增长13.3%，业务多点开花。
• 九号公司：营收增长11.9%，净利润增长13.3%，2C业务增长显著。
• 春风动力：营收增长-22.7%，净利润增长-5.5%，毛利率提升。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

分析师团队

• 组长、首席分析师：秦一超
• 分析师：田思琦
• 助理研究员：樊翼辰、伍迪、杨家琛、牛侯航

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