20220829-光大证券-丸美股份-603983.SH-2022年中报点评_主品牌转型期间业绩承压_恋火品牌增长亮眼_贡献新增长极_4页_722kb

报告摘要

丸美股份 (603983.SH) 2022年中报点评总结

核心内容概述

丸美股份在2022年上半年面临业绩承压，主品牌丸美收入同比下降16.83%，而彩妆品牌恋火表现亮眼，收入同比增长150%。公司整体收入同比下降6.48%，归母净利润同比下降38.11%，但经营性现金流转为净流入，显示公司运营效率有所改善。分析师认为，尽管受疫情影响，公司通过优化产品结构、渠道管理及供应链流程，为下半年销售复苏奠定了基础，并对恋火品牌未来增长持乐观态度。

主要观点

业绩承压：2022年上半年，公司营业收入8.17亿元，同比下降6.48%；归母净利润1.17亿元，同比下降38.11%；扣非净利润1.01亿元，同比下降36.57%。主要受疫情影响，物流、供应链及线上线下销售均受到冲击。
品牌转型：主品牌丸美持续推进线上转型和渠道进阶，精简SKU120个，线上自播与达播占比优化，抖音快手自播占比超50%，天猫直播渗透率提升。
彩妆品牌增长：彩妆品牌恋火表现突出，上半年收入达9855万元，同比增长150%，成为公司新增长极。
品类表现分化：眼部类产品收入同比下降23.37%，护肤类产品收入同比下降22.29%，而洁肤类产品收入同比增长38.98%，彩妆及其他类产品收入同比增长767.63%。
毛利率提升：上半年毛利率提升至69.21%，同比增加5.14PCT，主要得益于产品结构调整、降本增效及供应链优化。
费用率上升：期间费用率同比上升11.84PCT至52.76%，销售费用率上升8.02PCT，管理费用率上升1.50PCT，研发费用率上升0.20PCT，财务费用率上升2.12PCT，主要由于广告宣传、新增子公司及利息收入减少。
现金流改善：经营性现金流为1308万元，转为净流入，显示公司运营效率提升。
盈利预测调整：考虑疫情影响，分析师下调2022-2024年盈利预测，对应EPS分别为0.58、0.70、0.82元，2022年PE为45倍，2023年PE为37倍，维持“增持”评级。
估值指标：公司PE从2020年的23倍升至2022年的45倍，PB从3.5降至2022年的3.2倍，EV/EBITDA从17.5升至33.7。

关键信息

市场数据：总股本4.01亿股，总市值104.86亿元，一年内最低价18.96元，最高价41.27元，近3月换手率31.48%。
盈利预测与估值简表：
- 2022年EPS为0.58元，2023年EPS为0.70元，2024年EPS为0.82元。
- 2022年PE为45倍，2023年PE为37倍，2024年PE为32倍。
财务报表与盈利预测：
- 营业收入预计从2020年的1745百万元增长至2024年的2263百万元。
- 净利润预计从2020年的463百万元增长至2024年的324百万元。
- 归母净利润率预计从2021年的13.9%提升至2024年的14.6%。
- 经营性ROIC预计从2021年的8.7%提升至2024年的12.2%。
风险提示：
- 国内疫情影响超预期。
- 线上渠道转型效果不及预期。
- 线下渠道恢复不及预期。
- 费用投放效果不及预期或控费不当。
- 高端产品力塑造不及预期。
- 行业竞争加剧。