丸美股份（603983）2022年半年度报告总结
核心内容概述
丸美股份在2022年上半年面临一定的业绩压力，主要受疫情对传统销售渠道的影响。尽管如此，公司通过优化供应链、产品结构及渠道布局，有效提升了毛利率与品牌影响力。公司主品牌“丸美”仍是主要收入来源，同时“PL恋火”品牌表现亮眼，收入达到去年同期的150%。公司对营销策略进行了调整，加强了线上渠道的投入，并通过联合营销活动提升品牌曝光度与人群资产。
主要观点
业绩表现
- 2022年H1营收：8.17亿元，同比下降6.48%。
- 归母净利润：1.17亿元，同比下滑38.11%。
- 扣非归母净利润：1.01亿元，同比下降36.57%。
- 毛利率：69.21%，同比上升5.14个百分点。
- 净利率：13.91%，同比下降7.34个百分点。
- Q2营收与净利润：分别同比下降7.49%与42.04%。
产品与渠道优化
- 产品端：聚焦大单品，SKU数量精减120个。
- 渠道端：推进分渠分品策略，线上线下产品矩阵各有侧重，并通过特渠专供、平台专供等方式提升渠道效率。
- 营销端：在线上开展联合爆品计划，推出“小金针”、“小紫弹”、“小红笔”、“蝴蝶眼膜”等重点产品；Q1通过梯媒曝光超85亿人次，Q2入选“了不起的中国成分”TOP1，品牌总曝光量达38.8亿，品牌人群资产最高达到1.52亿，投后人群资产均值提升67%。
品牌表现
- 主品牌丸美：占总营收的84.88%，表现稳定。
- PL恋火品牌：上半年收入9,855.36万元，占12.08%，已达到2021年全年收入的150%。
- 品牌价值：联合河南卫视推出“大美中国”系列节目，提升品牌文化内涵与影响力。
关键信息
投资建议
- 评级：增持，维持“增持”评级。
- 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.94亿、3.35亿、3.71亿，对应EPS分别为0.73元、0.83元、0.92元，PE分别为35x、31x、28x。
风险提示
- 品牌市场竞争加剧风险；
- 行业景气度下降风险；
- 新品牌孵化不达预期风险。
财务数据概览
营收与利润
| 年度 |
营收（百万元） |
营收同比 |
归母净利润（百万元） |
归母净利润同比 |
| 2020A |
1744.99 |
-3.10% |
464.40 |
-9.81% |
| 2021A |
1787.03 |
2.41% |
247.92 |
-46.61% |
| 2022E |
1885.43 |
5.51% |
293.70 |
18.47% |
| 2023E |
2104.17 |
11.60% |
334.59 |
13.92% |
| 2024E |
2320.98 |
10.30% |
371.06 |
10.90% |
毛利率与净利率
- 毛利率：2022年H1为69.21%，2022E为64.50%。
- 净利率：2022年H1为13.91%，2022E为15.58%。
财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
15.60% |
8.04% |
8.82% |
9.13% |
9.20% |
| ROIC |
25.91% |
7.42% |
12.15% |
13.00% |
14.09% |
| 资产负债率 |
20.93% |
16.04% |
19.76% |
19.27% |
18.72% |
每股指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.16元 |
0.62元 |
0.73元 |
0.83元 |
0.92元 |
| 每股经营现金流 |
0.90元 |
-0.02元 |
1.58元 |
0.97元 |
1.09元 |
| 每股净资产 |
7.41元 |
7.68元 |
8.29元 |
9.12元 |
10.04元 |
估值比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
22.21x |
41.60x |
35.12x |
30.83x |
27.80x |
| P/B |
3.46x |
3.34x |
3.10x |
2.82x |
2.56x |
| EV/EBITDA |
15.35x |
27.77x |
20.08x |
17.87x |
15.86x |
基本数据
| 指标 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
40.34 / 19.43 |
| A股流通股（百万股） |
401.00 |
| A股总股本（百万股） |
401.44 |
| 流通市值（百万元） |
10293.67 |
| 总市值（百万元） |
10305.09 |
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 增持 |
预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
分析师信息
- 分析师：李典
- 执业证书编号：S0020516080001
- 电话：021-51097188-1866
- 邮箱：lidian@gyzq.com.cn
公司定位
丸美股份是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，持续关注新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌，以提升整体市场竞争力。
