20220828-首创证券-丸美股份-603983.SH-公司简评报告_22H1业绩点评_转型期主品牌承压彩妆突围_加大投入夯实品牌影响力_4页_658kb

报告摘要

丸美股份（603983）在2022年半年度业绩中，实现收入8.17亿元，同比减少6.48%；归母净利润1.17亿元，同比减少38.11%。尽管主品牌丸美面临业绩承压，但彩妆子品牌“恋火”实现了显著增长，成为公司业绩的重要支撑点。

主品牌承压，彩妆突围
丸美主品牌在2022H1营收为6.92亿元，同比下降16.83%。公司持续推进线上转型和渠道进阶，对品牌和新品进行分阶段种草和心智强化。
彩妆品牌“恋火”上半年营收达0.99亿元，同比增长超过100%，达到去年全年收入的150%。其成功得益于SKU的丰富化（如新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等），以及线上线下渠道的拓展。
精细化管理提升盈利能力
公司毛利率提升至69.21%，同比增加5.14个百分点，主要得益于产品结构调整、降本增效措施，以及对促销和配赠的严格控制。
营销管理费用投入增加，销售费用率上升8.02个百分点，管理费用率上升1.50个百分点，研发费用率上升0.20个百分点，显示公司持续加大品牌宣传和广告投入。
供应链与渠道优化
公司上半年货品满足率达92%，较去年同期提升8个百分点，供应链流转效率和柔性度得到提升。
全国已布局8个云仓点，保障全国一盘货的战略。
在渠道方面，公司优化了自播与达播比例，抖音和快手的自播占比超过50%，天猫直播渗透率明显提升。

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	17.87	18.42	20.55	23.11
营收增速（%）	2.4%	3.1%	11.6%	12.5%
归母净利润（亿元）	2.48	2.55	2.87	3.22
归母净利润增速（%）	-46.6%	2.7%	12.8%	12.4%
EPS（元/股）	0.62	0.63	0.72	0.80
PE（倍）	41.6	40.5	35.9	31.9

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	64.0%	64.4%	64.7%	65.0%
净利率（%）	13.5%	13.7%	13.8%	13.8%
ROE（%）	7.8%	7.5%	7.8%	8.0%
ROIC（%）	12.9%	9.5%	10.0%	10.0%
资产负债率（%）	16.0%	13.8%	13.5%	13.3%
流动比率	3.4	3.3	2.9	2.7
速动比率	3.2	3.1	2.8	2.6