20221111-国金证券-电子行业研究_服务器PCB维稳_看好新平台升级机会_3页_380kb

电子行业研究总结

核心内容

本报告聚焦电子行业中的服务器PCB（印刷电路板）领域，分析了全球服务器PCB龙头厂商金像电（2368.TW）2022年前三季度的业绩表现及行业趋势。报告指出，当前服务器PCB行业在短期面临增长放缓，但长期来看，新平台芯片的推出将带来显著的升级机会，推动产业链附加值提升，并为国内厂商提供弯道超车的契机。

主要观点

• 金像电业绩表现：2022年前三季度金像电实现营业收入243亿新台币（同比+26%），营业毛利65亿新台币（同比+42%），归母净利润36亿新台币（同比+77%）。第三季度营收同比增长22%，环比增长2%，但毛利和净利润环比有所下滑，反映行业增速放缓。

• 行业增速放缓原因：由于市场预期Intel新平台芯片发布后服务器PCB需求将增加，海外云计算厂商在上半年提前备货，导致下半年需求疲软。此外，上游芯片发布延迟也对行业增长造成影响。

• Q4与2023年预期：随着Intel和AMD宣布新平台芯片将在2022年第四季度至2023年第一季度发布，Q4海外云计算厂商再次进入备货阶段。若2023年新平台实现大批量拉货，将带动整个PCB产业链的复苏与增长。

• 新平台升级特性：新平台EagleStream/Genoa的PCB层数将从12~16层升级到16~20层，材料等级从LowLoss升级为VeryLowLoss，将显著提升产业链附加值。

• 国内厂商机会：由于新平台开发周期延长，上游材料认证窗口延长，多家大陆PCB厂商已进入主流终端客户的供应链，具备在高端高多层板和高速CCL材料领域竞争的实力。

关键信息

投资建议

• 关注A股PCB公司：包括沪电股份、生益电子、深南电路、生益科技等，这些公司具有较强的技术积累、品牌知名度和客户资源，有望在新平台竞争中占据一定份额。
• 长期成长性：建议投资者关注服务器PCB这一有确定性创新变化的细分领域，其长期成长潜力较大。

风险提示

• 新平台发布进度不及预期
• 需求景气度弱化超预期
• 原材料价格居高不下
• 竞争加剧导致盈利不及预期

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

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