20230831-东方财富证券-工业富联-601138.SH-2023年中报点评_AI服务器带动作用开始兑现_中军地位稳固_4页_380kb

工业富联2023年中报点评总结

• 业绩表现：公司2023年上半年实现营业收入20678亿元，同比下降8%，归母净利润716亿元，同比增长4%。其中，第二季度收入10089亿元，同比下降16%，环比下降5%，但归母净利润达403亿元，同比增长12%，环比增长29%。扣非归母净利润为433亿元，同比和环比均有大幅增长，主要受益于AI服务器需求驱动的产品结构优化，服务器毛利率提升。

• 财务改善：上半年毛利率增至71.7%，同比提升0.67个百分点，净利率提升0.41个百分点。二季度毛利率为69.7%，环比下降0.39个百分点；净利率为4.00%，同比提升0.99个百分点，环比增长1.05个百分点。汇兑收益显著贡献财务费用，减少净损失1120亿元（其中汇兑收益约1094亿元），第二季度财务费用为-1419亿元，提振了整体利润。

• AI服务器催化：生成式AI技术革命推动服务器需求旺盛，公司作为AI服务器赛道中军地位稳固，产品迭代至第四代，并通过创新低功耗服务器和先进散热技术引领行业发展。在网络设备和工业互联网领域，需求稳步增长，覆盖10大行业超1500家企业，AI及算力布局全面。

• 新业务拓展：积极推进数字经济和智能制造，投资半导体、自动化机器人等领域，并与合作伙伴如孚能科技、NUWARobotics等合作，布局新能源车、AI算力等长期增长动力，以增强公司可持续性。

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价3306元，基于AI服务器需求增长，公司预计2023-2025年营收分别为5901亿元、7167亿元、8226亿元，归母净利润分别为279亿元、345亿元、405亿元，市盈率从1537倍降至1059倍，潜力评级为P/E 19倍。

• 风险提示：潜在风险包括AI服务器渗透不及预期、市场竞争加剧或网通设备需求下降。