20250925-华鑫证券-广合科技-001389.SZ-公司事件点评报告_深耕服务器用PCB_有望受益于下游AI算力高景气度_5页_329kb

广合科技（001389.SZ）公司事件点评报告

分析师评级

• 评级：买入（首次）
• 目标价：82.3元（截至2025-09-24）

公司业绩简报

• 2025年上半年：
  • 营业收入：24.25亿元，同比增长42.17%
  • 归母净利润：4.92亿元，同比增长53.91%
  • 扣非归母净利润：4.78亿元，同比增长47.78%

投资要点

• AI服务器PCB市场前景广阔：

  • 2029年全球服务器用PCB产值预计达189亿美元，2024-2029年CAGR为11.6%
  • 18层以上高多层板增长强劲，2025年增速预计41.70%

• 公司竞争优势：

  • 46层PCB量产能力，7阶HDI制造工艺验证完成
  • 营收中服务器PCB占比约70%，是主要下游
  • 广州工厂产能稼动率超90%，黄石工厂超80%
  • 泰国工厂已于2025年6月投产，一期满产产值可达20亿元

• 财务预测：

  年份	收入（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
  2025年	49.67	2.22	37.0
  2026年	58.95	2.67	30.8
  2027年	68.03	3.11	26.4

风险提示

• 泰国工厂数通PCB出货不及预期
• AI PCB产品竞争加剧
• 下游AI算力建设需求放缓