20220701-宏源期货-棉花下半年度策略报告_牛末熊初_震荡下行_19页_2mb

牛末熊初，震荡下行 —— 棉花下半年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年下半年棉花期货的走势及供需情况，指出棉花价格在经历上半年的大幅波动后，进入震荡下行阶段。主要因素包括全球棉花供给增加、国内棉花过剩、下游需求疲软以及大宗商品系统性下跌等。

主要观点

1. 棉花期货走势回顾

• 国际市场（ICE棉花）：上半年先冲高后大幅回落，年初因天气干燥和地缘政治因素震荡走高，创10年新高；随后美国加息和美元走强压制价格上涨，价格回落至去年10月起始水平。
• 国内市场：跟随外盘上涨，但上涨乏力，多头追涨意愿不强；在美盘下跌和新疆棉禁令实施后，国内需求预期减弱。

2. 全球棉花供需分析

• 供给端：全球棉花产量预计增加，美国种植面积增加11%，中国增加2%，印度增加10%以上，若天气正常，2023/24年度增产概率大，幅度约5%。
• 需求端：全球产消差不断缩小，预计未来一年将出现棉花过剩局面。
• 库存情况：全球库存维持高位，中国商业库存同比增加58.49万吨，为近五年高位；工业库存则为近五年新低，反映下游采购不积极。

3. 中国棉花供需分析

• 产量与消费：2022年5月中国棉花产量为27.5万吨，消费38万吨，进口-10.5万吨，库存36.63万吨，库消比96.39%。
• 进口量下降：2022年1-5月进口棉花约98万吨，同比下降28.8%；2021/22年度进口约135万吨，同比下降42.3%。
• 出口情况：2022年5月纺织品服装出口额292.27亿美元，同比增长20.18%；但新疆棉禁令可能影响出口，需观察7月数据。

关键信息

下游需求疲软

• 纺织厂库存低：自1月初以来，下游需求不旺，纺织厂随用随采，棉纱库存降至21天，而进口纱港口库存不断减少。
• 棉纱销售困难：棉纱销售困难导致库存上升，反映下游订单减少及对原料价格下跌的担忧。

未来关注因素

1. 皮棉销售缓慢：截至6月30日，全国销售率63.5%，同比下降35.5个百分点，新疆销售率60.7%，同比减少202万吨。
2. 基金减仓：基金在2月份开始减仓多单，但ICE棉花价格仍创新高，显示基金对价格的把控准确，未来需关注净多单变化。
3. 新疆棉禁令影响：禁令可能导致中国纺织品出口受阻，测算中国棉花需求将减少50-100万吨，加剧国内过剩。
4. 全球增产预期：印度种植面积增加17%，若天气良好，2023/24年度全球棉花产量将显著增加，加剧供需失衡。
5. 大宗商品系统性下跌：美国加息和美元走强对大宗商品形成压力，棉花跌幅更大，整体市场尚未企稳，短期难以见底。

结论

• 价格走势：美国加息成为压倒棉花的最后一根稻草，价格下跌是此前上涨的修复。
• 波动区间：预计棉花价格将围绕15000元正常波动，下半年波动区间在14000-16000元之间。
• 供需展望：由于全球增产和国内需求疲软，棉花市场将面临持续过剩压力，中期不乐观。

附件说明

• 报告中包含多张图表，展示了棉花价格走势、库存变化及进出口数据，供进一步分析参考。

联系方式

• 研究所：肖锋波
• 电话：010-82292680
• 邮箱：xiaofengbo@swhysc.com