20220701-长江期货-2022年下半年尿素_重心或有下移_节奏先弱后强_14页_1mb

2022年下半年尿素市场分析总结

核心内容

2022年下半年尿素市场整体呈现“先弱后强”的走势，预计在四季度可能触底反弹。当前尿素现货估值偏高，主要由于原料端煤炭价格高位运行，导致尿素利润处于历年偏高水平，而下游利润偏低。尿素期货合约存在较大幅度贴水，高基差对盘面有支撑，未来可能通过现货价格下跌来修复基差。

主要观点

1. 市场展望

• 估值偏高：尿素现货估值风险偏高，但期货合约贴水运行，基差支撑盘面。
• 供需面：供应端，国家重视尿素供应，上半年产量明显增长，下半年新增产能释放，供应维持高位。四季度需关注气头限气检修情况。
• 需求端：农业需求逐渐转淡，复合肥生产转向平衡肥或高磷配方肥，对尿素需求减少。三聚氰胺和胶板厂受地产低迷影响，需求有限。出口方面，法检常态化导致出口同比萎缩，但环比或有小幅增加，需关注冬储需求支撑。
• 整体趋势：供需趋于宽松，价格重心或有下移，年内高点已显现，预计震荡偏弱走势，但四季度存在反弹可能。

2. 操作建议

• 投机策略：建议波段操作，关注工厂库存和预收情况。
• 套保策略：
  • 09合约：作为淡季合约，整体偏空，但高基差限制下行空间，建议在基差低位积极卖出套保。
  • 01合约：接货意愿最强，建议中下游逢低布局买入套保。
• 跨期操作：建议逢高反套，阶段性持有，关注9月淡季合约与1月备肥合约之间的价差。

关键信息

• 原料价格：煤炭价格高位运行，天然气价格远高于往年，成本支撑尿素价格。
• 供应情况：
  • 上半年新增产能仅120万吨（乌兰大化），下半年山东明水（80万吨）、新疆中能（52万吨）等装置或投产，对UR2301合约形成压力。
  • 四季度预计气头限产，但保供政策影响下产量下降幅度有限，日产维持在15万吨/日以上。
• 需求情况：
  • 农业需求呈现季节性减弱，复合肥需求减少，三聚氰胺、胶板厂需求受地产影响有限。
  • 尿素替代性需求同比高位，但环比可能转弱，需关注磷肥、钾肥价格走势及比价关系。
• 库存情况：
  • 2022年整体库存处于中低水平，后期可能常态化。
  • 工厂及港口库存环比回升，关注库存变化对价格走势的影响。

图表目录（关键图表）

• 图1：尿素期货主力连续（元/吨）
• 图2：尿素日均价（元/吨）
• 图3：尿素基差（元/吨）
• 图4：LNG出厂价格（元/吨）
• 图5：动力煤价格走势（元/吨）
• 图6：动力煤制尿素毛利（元/吨）
• 图7：气制尿素毛利（元/吨）
• 图8：无烟煤制尿素毛利（元/吨）
• 图10：尿素周度开工负荷（%）
• 图11：尿素气头周度开工负荷（%）
• 图14：尿素产能及增速（万吨，%）
• 图15：我国农业用肥旺季时间统计
• 图16：尿素周度预收天数（天）
• 图17：尿素产销率（%）
• 图18：复合肥周度开工（%）
• 图19：复合肥库存（万吨）
• 图20：复合肥毛利（元/吨）
• 图22：三聚氰胺开工率（%）
• 图27：胶合板出口量（万立方米）
• 图28：尿素出口情况（万吨）
• 图31：主流氮肥价格走势（元/吨）
• 图32：尿素工厂库存（万吨）
• 图33：尿素港口库存（万吨）

风险提示

• 本报告仅作为参考，不构成投资建议或要约。
• 投资者应自行判断，自行承担风险。
• 原料价格上涨、替代需求增加、出口政策变化等均可能对价格走势产生超预期影响。

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