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比亚迪电子 (0285.HK) 2022年H1业绩总结

核心内容概述

比亚迪电子在2022年上半年（1H22）业绩承压，但预计下半年盈利能力有望改善。公司主要业务包括结构件、组装业务以及汽车智能系统业务，其中汽车智能系统业务增长显著，成为新的增长点。

主要观点与关键信息

1H22业绩表现

• 营收：1H22公司实现营收436.94亿元人民币，同比下降1.9%。
• 毛利润：毛利润为23.28亿元人民币，同比下降23.9%，毛利率降至5.3%，同比下降1.5个百分点。
• 净利润：归母净利润为6.34亿元人民币，同比下降61%，归母净利率降至1.5%，同比下降2.2个百分点。
• 业绩下滑原因：安卓手机需求疲弱导致下游需求减少，叠加疫情反复使产能利用率降低。

业务表现分析

• 结构件业务：1H22营收67.08亿元人民币，同比下降5.7%。
• 组装业务：1H22营收264.43亿元人民币，同比下降13.2%。
• 安卓客户：由于旗舰机型销量减少，安卓业务营收下滑。
• A客户：公司在核心产品线的组装与结构件份额提升，出货量增加，带动营收增长。

汽车智能系统业务

• 营收：1H22汽车智能系统业务营收32.37亿元人民币，同比增长150.9%。
• 增长原因：受益于比亚迪汽车销量增长及汽车网联化、智能化加速发展。
• 业务布局：涵盖多媒体中控、通讯模组、V2X、车身域控制器、智能驾驶域控制器、整车热管理及内外饰结构件等。
• 未来展望：2H22将有多个新产品量产，但显著的营收和利润贡献仍需时间。

新型智能产品业务

• 营收：1H22新型智能产品业务营收69.17亿元人民币，同比增长38%。
• 增长领域：智能家居、游戏硬件、机器人、无人机、户用储能等。
• 电子烟业务：HNB整机ODM项目已导入量产，电子烟业务大部分增量将来自此项目。陶瓷雾化烟弹的放量取决于海外客户合作进展。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022/2023/2024年净利润预测分别为19.02亿、24.90亿、31.47亿元人民币。
• EPS预测：2022/2023/2024年EPS分别为0.84、1.11、1.40元人民币。
• 当前股价：20.55港元。
• P/E估值：2022/2023年P/E分别为21倍、16倍。
• 评级：维持“增持”评级，预期2H22业绩环比改善，叠加汽车智能系统业务增长有望打开估值空间。

风险提示

• 安卓手机需求下降：可能进一步影响结构件和组装业务。
• A客户项目进展不及预期：可能影响核心产品线的营收增长。
• 组装业务盈利能力改善不及预期：可能影响整体盈利表现。

公司财务数据概览

财务健康状况

• 总资产：预计2022E为43,575百万人民币，持续增长。
• 流动资产：预计2022E为30,362百万人民币，增长趋势明显。
• 现金及短期投资：预计2022E为4,863百万人民币，较2021年有所增加。
• 总负债：预计2022E为17,878百万人民币，负债水平逐步上升。
• 股东权益：预计2022E为25,697百万人民币，持续增长。
• 自由现金流：预计2022E为1,006百万人民币，较2021年有所下降。

研报与分析师信息

• 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）
• 联系人：王赞
• 联系方式：付天姿 021-52523692 / 王赞 021-52523862

风险提示与免责声明

• 风险提示：包括安卓手机需求下降、A客户项目进展不及预期、组装业务盈利能力改善不及预期。
• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，对内容负责。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限特定客户传送，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

公司与机构信息

• 公司总部：上海静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层；北京西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层；深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼。
• 关联机构：
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，地址为香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，地址为64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。

结论

比亚迪电子在1H22面临业绩承压，但随着安卓手机去库存完成及传统旺季来临，2H22盈利能力有望改善。汽车智能系统业务作为新的增长引擎，预计将在未来贡献更多营收与利润。尽管存在一定的市场风险，但公司整体财务状况稳健，业务布局广泛，长期增长潜力较大。光大证券维持“增持”评级，认为公司具备估值提升空间。