20220831-招银国际-比亚迪电子-00285.HK-1H22_weakness_in-line__positive_signs_of_earnings_recovery_in_2H22_7页_1mb

BYDE (285 HK) 详细总结

核心内容

BYDE (285 HK) 在2022年上半年（1H22）表现不佳，营收和净利润同比分别下降2%和61%。尽管如此，管理层对下半年（2H22E）的盈利复苏持乐观态度，特别是Android业务和新能源汽车（NEV）业务的增长预期。公司当前的估值为15.3倍FY23E市盈率，分析师维持“Hold”评级，目标价为HK$19.28。

主要观点

• 1H22表现：营收和净利润均低于预期，主要受新冠疫情影响、需求疲软和低UTR（用户转化率）影响。
• 2H22E展望：
  • Android业务预计在第三季度和第四季度逐步复苏，净利润率环比提升。
  • NEV业务因需求强劲和产品量产，预计在下半年加速增长。
• 业务结构：
  • 智能产品业务增长显著，受益于无人机和HNM项目。
  • NEV业务增长最快，同比增长150%。
• 估值调整：
  • 分析师将目标价调整为HK$19.28，基于SOTP估值法，反映公司不同业务板块的估值差异。
  • 当前市盈率15.3倍，被认为合理，因智能手机行业面临不确定性。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 智能手机/PC业务：同比下降12%，受智能手机需求疲软影响。
• 智能产品业务：同比增长38%，受益于无人机和HNM项目。
• 新能源汽车业务：同比增长150%，得益于多媒体控制系统和通信模块需求增加。

盈利能力

• 毛利率：1H22为5.3%，低于预期，主要受需求疲软和低UTR影响。
• 净利率：1H22为1.5%，同比下降2.2个百分点。
• 经营利润率：1H22为0.1%，同比下降2.2个百分点。

财务健康状况

• 资产负债率：始终为0%，显示公司无债务。
• 流动比率：保持稳定，1H22为1.7倍。
• 应收帐款周转天数：1H22为45.6天，维持稳定。
• 库存周转天数：1H22为36.5天，略有下降。
• 应付帐款周转天数：保持稳定，为52.1天。

估值方法

• 目标价：HK$19.28，基于SOTP估值法，反映各业务板块的市场表现。
• 加权平均市盈率：13.5倍FY23E EPS，分别对不同业务板块进行估值：
  • EMS业务：10倍市盈率
  • 组件/电子烟业务：10倍市盈率
  • 口罩业务：8倍市盈率
  • 其他业务（智能、汽车）：15倍市盈率

估值对比

结论

分析师维持“Hold”评级，认为尽管1H22表现不佳，但2H22E的盈利复苏迹象积极，尤其是Android和NEV业务的预期增长。同时，当前估值合理，但盈利可见度较低，因此不建议大幅调高评级。