20221106-中财期货-豆粕月报_供给改善可期_豆粕即将下行_9页_611kb

报告摘要

供给改善可期，豆粕即将下行

核心内容

本报告分析了2022年11月豆粕市场的走势及未来预期，指出当前豆粕价格因多重因素影响呈现高位震荡，但后期存在下行空间。

主要观点

外盘走势：CBOT大豆本月震荡上行，美豆跟随小麦和玉米走强，但随后因运输恢复、出口协议重启等利空因素承压回落。
国内现货：沿海区域油厂主流报价在5560-5590元/吨，较上周上调180元/吨，显示市场短期仍有支撑。
供给压力：美豆进入收割期，预计11月进口到港将正常增加，供给压力逐步显现。
需求走弱：生猪养殖需求逐渐下降，对豆粕的支撑减弱。
库存情况：国内豆粕库存仍处于同期低位，累库尚未到来，若出现累库，豆粕价格将面临下行压力。
操作策略：建议暂时观望，逢高做空。

关键信息

一、市场动态

出口销售数据：22/23年度美豆出口销售净增83.02万吨，处于市场预估下沿。
外盘波动：11月3日豆粕小幅收涨，但CBOT大豆隔夜收盘下跌。
资金流向：11月4日国内期货市场资金明显流出豆粕期货，主力合约日内资金流出4.04亿元。

二、供需平衡分析

表1：大豆供需平衡表（单位：百万吨）

项目	2013/14	2014/15	2015/16	2016/17	2017/18	2018/19	2019/20	2020/21	2021/22	SEP2022/23	OCT2022/23
期初库存	56.17	61.89	77.52	80.42	95.62	98.75	114.10	94.73	100.05	89.70	92.38
产量	283.15	319.78	313.71	348.12	341.62	361.06	339.89	368.44	355.69	389.77	390.99
进口	111.29	123.88	133.33	144.35	153.00	145.10	164.97	165.49	154.41	165.02	166.23
压榨消费	241.08	263.24	274.93	287.21	294.90	297.86	312.48	315.43	314.69	327.07	329.44
国内总消费	275.26	300.77	314.35	328.87	338.35	343.45	358.40	363.76	363.58	377.68	380.24
出口	112.57	126.22	132.46	147.36	153.07	148.42	165.06	164.86	154.18	167.88	168.84
期末库存	62.77	78.56	77.74	96.68	98.81	113.04	95.48	100.05	92.38	98.92	100.52
库存消费比(%)	22.80%	26.12%	24.73%	29.40%	29.20%	32.91%	26.64%	27.50%	25.41%	26.19%	26.44%

表2：豆粕供需平衡表（单位：百万吨）

项目	2013/14	2014/15	2015/16	2016/17	2017/18	2018/19	2019/20	2020/21	2021/22	SEP2022/23	OCT2022/23
期初库存	9.40	10.73	13.61	13.20	13.17	13.50	14.82	15.37	14.30	13.97	14.22
产量	189.37	207.33	215.76	225.38	232.68	233.43	245.63	247.81	246.97	256.67	258.59
进口	57.86	60.36	61.89	60.49	59.91	62.03	62.22	63.86	64.15	65.34	65.08
国内总消费	186.31	202.18	213.53	221.73	229.23	229.89	240.88	243.76	242.43	251.30	252.56
出口	60.03	64.01	65.31	64.48	64.80	67.28	67.72	68.97	68.77	69.98	69.93
期末库存	10.29	12.22	12.42	12.86	11.72	11.78	14.07	14.30	14.22	14.70	15.39
库存消费比(%)	5.52%	6.04%	5.82%	5.80%	5.11%	5.12%	5.84%	5.87%	5.87%	5.85%	6.09%

关注点

本月到港状况：关注美豆进口到港量是否正常增加。
国内豆粕库存情况：若出现累库，豆粕价格将面临下行压力。

操作建议

策略：暂时观望，逢高做空。
逻辑：美豆供给压力加大，需求走弱，库存低位，后期存在较大下行空间。

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