20250323-浙商证券-主动量化周报_低估值反攻_资金回流渐弱_10页_686kb

金融工程点评总结

核心内容

本报告为2025年3月23日发布的主动量化周报，主要分析A股市场资金流动趋势及低估值反攻逻辑的演变。核心观点认为，全球关税预期已基本定价，美元走弱趋势或阶段性结束，A股资金回流逻辑受阻，可能带来短期调整。同时，科技板块的止盈压力尚未结束，低估值顺周期板块或迎来边际走强。

主要观点

1. A股资金回流逻辑能否延续？

• 美国衰退担忧阶段性退潮，市场预期趋于稳定，资金回流逻辑受阻。
• 美联储主席鲍威尔强调美国经济健康，且重申“通胀暂时论”，减轻市场对关税引发通胀的担忧。
• 特朗普表示其关税计划具有“灵活性”，市场对关税进一步恶化的预期有限。
• 美股与美元自3月19日起反弹，人民币相对趋弱，A股资金回流逻辑阶段性受阻。
• 加拿大、墨西哥等最早受特朗普关税战影响的国家股市已触底企稳，显示全球市场对关税冲击的定价趋于充分。

2. A股资金结构变化

• 游资活跃度自3月7日起持续回落，表明大资金逐步离场，后市风格可能由小盘转向大盘。
• 公募主动权益基金对TMT板块的配置比例下滑，对周期及消费板块的配置比例上升，显示资金开始转向顺周期板块。
• 公募与游资资金动向均指向科技成长方向的阶段性调整及低估顺周期板块的边际走强。

3. 低估值反攻进展

• 自3月7日起，市场结构明显变化，科技板块（如计算机、电子、通信、传媒）跌幅居前，而周期及消费板块（如煤炭、有色金属、美容护理、建筑材料）边际走强。
• 低估值反攻逻辑逐步得到市场验证，但部分顺周期行业（如煤炭、石油石化、食品饮料）年初以来仍录得下跌。
• 当前或处于估值修复的后半段，市场调整中可能表现出较强的防御性。

关键信息

资金流向

• 两融资金：本周整体呈净流入趋势，电子、有色金属、汽车行业净流入金额最高，分别达34.8亿元、33.8亿元。
• 银行、计算机：两融资金净流出金额较高，显示资金偏好价值股，对成长股谨慎。

行业景气预期

• 传媒、通信、环保：ROE FTTM环比增长靠前。
• 钢铁、食品饮料、机械设备：净利润FTTM增速环比增长靠前，其中钢铁行业增速上涨1.60%。

风格因子收益

• 基本面因子：表现有所回升，资金偏好价值股（EP高、股息率高）。
• 交易因子：出现反转，短期动量股回撤，高波动资产或提供超额收益。
• 市值风格：中小盘偏好仍存，但整体偏向回撤期。

风险提示

1. 报告结论基于量化模型，存在模型失效风险。
2. 基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算，与实际可能存在差异。
3. 市场环境变化可能导致测算数据偏离实际。
4. 报告结论基于历史数据，不预示未来表现，不构成投资建议。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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3. 《低估值反攻：科技回调，消费接力》（2025.03.16）

结构概览

• 本周观点：全球关税预期充分，美元走弱结束，A股资金回流受阻，科技板块止盈压力仍在，低估值反攻逻辑逐步验证。
• 择时分析：价格分段、宏观经济预测、微观市场结构择时。
• 行业监测：分析师景气预期、融资融券数据。
• 风格监测：BARRA风格因子收益、市值风格偏好。
• 风险提示：模型风险、数据偏差、历史数据局限性等。

图表目录（摘要）

• 图1：上证综指价格分段结果（震荡回调）
• 图2：GDPNOW模型预测结果（一季度GDP增速预测为4.1%）
• 图3：知情交易者活跃度变化（回落至零点以下）
• 图4：分析师行业景气预期变化（传媒、通信、环保、钢铁等板块预期改善）
• 图5：行业维度融资融券净买入额（电子、有色金属净流入最多）
• 图6：风格因子收益（价值优于成长，动量因子回撤）

总结

本报告指出，A股市场当前面临资金回流逻辑受阻、科技板块调整及低估值顺周期板块走强的结构性变化。建议投资者关注价值因子和顺周期板块，同时注意模型风险与市场环境变化带来的不确定性。