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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股推荐等多个板块，主要围绕2021年6月的通胀数据、电价政策、医疗美容行业监管变化以及中国联通和中兴通讯的市场表现进行分析与展望。

宏观策略：美国通胀飙升后的演绎与影响

主要观点

• 通胀数据预测：预计2021年6月美国CPI同比增幅约为4.6%，核心CPI约为3.7%。
• 历史回顾：自1960年以来，美国CPI同比破5%共出现4次，其中1973-1982年的通胀由成本推动，与当前情况相似。
• 关键分项：二手车和房租是当前通胀的主要推动力，其中二手车因芯片短缺导致供应不足，价格上涨明显；房租因供需关系紧张，增速温和但持续。
• 通胀预期：消费者通胀预期由2.7%升至3.0%，仍低于美联储容忍水平3.5%。
• 资产影响：通胀对美元和美股有负面影响，但对美债收益率影响不具规律性。
• 风险提示：美联储过快收紧货币政策、地缘政治风险加剧。

固收金工：5月物价数据点评

主要观点

• CPI数据：2021年5月CPI同比上涨1.3%，涨幅扩大，主要由翘尾因素增强推动。
• 食品项：猪肉价格已接近疫情前水平，下跌空间有限；鸡蛋和淡水鱼供给恢复缓慢，价格或继续上涨但涨幅有限。
• 非食品项：原油价格持续上涨，带动成品油价格上涨，但受供给端修复影响，上涨空间有限。
• PPI数据：2021年5月PPI同比增速达9.0%，涨幅扩大，主要因国际大宗商品价格上升。
• 调控政策：发改委出台多项政策抑制工业品价格上涨，但政策存在时滞，PPI涨幅预计在6月缩小。
• 风险提示：国内外疫情反复、国际原油价格波动超预期。

行业分析：医疗美容行业点评

主要观点

• 政策背景：八部委联合开展医美专项整治，强化对非法医美服务的打击，利好正规机构及行货产品。
• 行业现状：目前医美针剂正品率仅约30%，存在大量假货和水货。
• 发展趋势：随着监管趋严、正规产品增多及消费者意识提升，行货占比有望逐步上升。
• 投资建议：推荐上游持证医美产品公司爱美客、华熙生物、四环医药；中游正规医美机构龙头朗姿股份、奥园美谷。
• 风险提示：产品推广不及预期、行业竞争加剧、政策变化。

电荒研究系列：电价是否会上涨？

主要观点

• 政策回顾：我国电价市场化程度不断提升，标杆电价逐步退出，电价机制正向更市场化的方向发展。
• 现状分析：
  • 供需关系：南方省份负荷高峰提前，动力煤价格高企抑制燃煤电厂出力，导致电荒现象加剧。
  • 政策依据：依据“基准价+上下浮动”机制，电价上涨有政策支持。
  • 现货价格：广东电力现货市场价格阶段性超标杆电价60%，显示市场化趋势。
  • 补偿机制：发展调峰和备用电源，建立合理的补偿机制以保障电力系统安全。
• 未来展望：
  • 抽蓄价格政策表明内部挖潜仍有空间。
  • 行业性电价上调可能性较低，电荒现象或成为“十四五”期间局部常态。
• 投资建议：
  • 长期看好清洁能源运营资产（如长江电力、国投电力、龙源电力）及综合能源服务公司（如三峡水利、新奥能源）。
  • 短期重视煤炭板块的投资机会，因其具备高景气度、好业绩、低估值和较少对手盘。
• 风险提示：宏观经济下行、风电光伏小时数不达预期、终端销售电价政策影响。

推荐个股及其他点评

中国联通（600050）

• 事件：重回富时指数系列，因美国更新行政令，不再受限制。
• 基本面：ARPU同比增长11.5%，5G用户渗透率29.70%，ToC业务稳步向好。
• ToB业务：通过混改引入战略投资者，推动创新业务落地，具备边缘计算、网络切片等优势。
• 盈利预测：2021-2023年净利润预测分别为59.10/63.97/69.72亿元，对应PE为23/21/20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：5G产业进度不及预期、5G用户渗透率不及预期。

中兴通讯（000063）

• 事件：中国移动2021-2022年高端路由器、交换机及服务器集采结果亮眼。
• ICT实力：在多个招标项目中表现突出，高端路由器和服务器中标份额显著提升。
• 政企业务：政企业务成为第二成长曲线，推动业绩稳步增长。
• 盈利预测：2021-2023年净利润预测分别为58.06/70.11/85.25亿元，对应EPS为1.26/1.52/1.85元，PE为26/22/18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：5G产业进度不及预期。

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• 投资评级标准明确，分为公司与行业两个层面，分别对应个股与行业指数的预期表现。