20210611-南华期货-国债期货周报_上下两难,震荡为主_7页_875kb

国债期货周报总结（2021年6月11日）

核心内容

本报告分析了2021年6月国债期货市场的走势及影响因素，主要包括利率走势、通胀情况、货币政策与流动性以及策略建议等内容。整体来看，市场处于震荡格局，十债收益率维持在 3.0%-3.2% 之间波动。

主要观点

1. 市场震荡为主

• 行情回顾：国债期货主力合约T2109、TF2109、TS2109本周均出现回落，T2109跌幅0.34%，TF2109跌幅0.14%，TS2109跌幅0.05%。
• 现券表现：活跃现券200016周内上行2.2BP，现券端调整幅度略大于期货端。
• 市场分析：当前市场缺乏明确的利多或利空因素，债市震荡格局难破，十债收益率维持在3.0%-3.2%区间。

2. 通胀与供需错配

• CPI与PPI数据：5月CPI同比上涨1.3%，PPI同比上涨9.0%，剪刀差继续扩大。
• CPI分析：涨幅较小，受猪价回落和消费疲软影响，未来CPI压力可控。
• PPI分析：涨幅显著，主要由供给收缩和海外需求恢复推动，但预计随着疫情缓解和美联储退出QE，PPI将逐步回归正常水平。
• 通胀影响：短期内通胀对债市影响有限，但三季度可能加剧，需关注央行政策态度。

3. 货币政策与流动性

• 资金面情况：地方债发行提速导致资金面边际收敛，但央行通过国库现金投放缓解压力，资金利率中枢回落。
• 央行态度：当前央行态度稳健，未表现出收紧货币政策的迹象，更倾向于保持流动性充裕以稳定汇率。
• 未来展望：前五个月地方债发行仅占全年额度的20%，未来发行压力较大，资金需求可能升温，流动性或继续波动。

关键信息

4.1 基差策略

• 基差走势：过去一周，国债期货合约活跃券基差多数走升，T合约CTD券（200006）基差盈利显著。
• 策略建议：推荐做多T合约CTD券基差，因短期债市回调可能推升基差，且现券性价比更高。

4.2 跨品种策略

• 收益率曲线：收益率曲线走陡，短端表现较强，长端存在下行阻力。
• 策略建议：短期可小幅做陡（2TS-T）收益率曲线，中长期则需关注通胀升温与供给压力对曲线的影响。

数据统计（2021年6月4日-6月11日）

期货数据

价差数据

现券收益率

资金利率

策略总结

• 趋势策略：短期现券可多头持有，期债高抛低吸。
• 基差策略：推荐做多T合约CTD券（200006）基差。
• 跨品种策略：短期小幅做陡（2TS-T）收益率曲线。

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