20220330-东方证券-歌尔股份-002241.SZ-年报各指标健康向好_一季度扣非指引强劲_5页_350kb

年报与一季度业绩总结

核心内容概述

公司2021年年报显示，各项经营指标持续健康向好，营收与利润均实现显著增长。2021年全年营收达782亿元，同比增长35%；归属于母公司净利润为42.7亿元，同比增长50%；扣非净利润为38.3亿元，同比增长39%。尽管归母净利润略低于此前预告的区间中上，但整体表现仍符合预期。公司2022年一季度扣非净利润指引强劲，预计同比增长40-50%，远超市场平均预期。

主要观点与关键信息

2021年业绩亮点

• 营收增长：全年营收782亿元，同比增长35%。
• 净利润增长：归母净利润42.7亿元，同比增长50%；扣非净利润38.3亿元，同比增长39%。
• 业务结构优化：
  • 智能硬件：营收328亿元，同比增长86%。其中，Q4营收106亿元，同比增长41%。VR需求保持高景气，出货及盈利水平持续高企，游戏机、可穿戴等新型硬件在21H2贡献显著营收增量。
  • 智能声学整机：营收303亿元，同比增长14%。Q4营收111亿元，环比增长65%，受益于大客户新品拉动，已呈现底部反转趋势。
• 盈利能力提升：2021年毛利率14.1%，净利率5.5%，虽较2020年略有下降，但VR等新产品的盈利能力持续增强，且通过长期资源优化与管控改善，净利率保持稳定提升。
• 经营性指标健康：经营性现金流、各项周转率等指标保持健康，体现公司良好的运营能力。

2022年一季度业绩指引

• 扣非净利润增长：预计同比增长40-50%，归母净利润为8.7-9.7亿元，扣非净利润为8.4-9.0亿元。
• 业绩增长驱动因素：
  • VR订单保持高景气，出货量显著增长。
  • 游戏机、可穿戴等智能硬件加速放量。
  • TWS耳机新机交付周期带来营收与利润弹性。
  • 管控优化进一步提升盈利能力。

未来展望

• VR/AR业务：北美客户出货仍有望保持高增长，日本及国内品牌带来增量弹性。随着国内外VR生态完善、应用场景拓展及更多科技巨头入局，VR/AR硬件出货量未来几年将持续快速增长。
• 其他产品线：
  • TWS耳机：以北美客户为代表，有望实现稳定增长。
  • 游戏机：日本客户带动份额显著提升。
  • 智能可穿戴：国内客户推动营收和利润显著增长。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：公司2022-2024年EPS分别为1.75元、2.29元和2.81元。
• 估值与目标价：基于可比公司2022年27倍PE估值，给予公司47.25元目标价，维持买入评级。
• 投资评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。

风险提示

• VR/AR发展不达预期。
• TWS耳机销量不达预期。
• 全球疫情恶化风险。

财务预测与比率分析

投资评级与定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%-15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

分析师声明

分析师在本报告中发表的观点与建议反映了其个人看法，与薪酬无直接或间接关系。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。