20220426-东方证券-歌尔股份-002241.SZ-一季度扣非高增长_中报指引一如既往强劲__5页_380kb

一季度扣非高增长，中报指引强劲

核心内容

公司发布了2022年一季度财务报告及中报业绩预告，展现出强劲的业绩增长态势。

一季报表现

• 营业收入：201亿元，同比增长43%。
• 归母净利润：9.0亿元，同比略降7%。
• 扣非归母净利润：8.8亿元，同比增长46%，位于此前预告40-50%区间中上。
• 毛利率：13.7%，净利率：4.5%，均高于21Q4的12.8%和3.7%。

业绩亮点及原因

1. 智能硬件业务：营收101亿元，同比增长125%，VR业务保持高景气，北美客户出货及盈利水平持续高企，游戏机份额提升，可穿戴等新型硬件加速放量。
2. 智能声学整机业务：营收65亿元，同比增长6%，在大客户新机拉动下稳定增长。
3. VR盈利能力提升：新产品爬坡顺利，利润率环比稳定提升，经营性现金流同比增长68%，存货水平及各项周转率保持健康。
4. 归母净利润略降：主要由于去年同期约4亿元的投资收益非经常性影响。

中报指引

• 2022年中报业绩：预计同比增长20-40%，对应归母净利润为20.8-24.2亿元，扣非净利润为19.0-21.8亿元。
• Q2单季业绩：归母净利润11.8-15.2亿元（同比增长55-100%），扣非净利润10.2-13.0亿元（同比增长26-61%），略超市场预期。
• 业绩增长原因：VR订单保持高景气，Q2出货量同比/环比均有望显著增长，游戏机等新型硬件产量继续释放，整体管控成效进一步体现。

各产品展望

1. VR逻辑持续兑现：

   • 短期：北美及国内客户拉动出货量显著增长。
   • 中期：北美客户高端版、日本客户等新品量产带来增量弹性。
   • 长期：国内外VR生态完善、应用场景拓展及更多科技巨头入局，推动VR/AR硬件出货量持续增长。

2. 其他产品线表现积极：

   • TWS耳机：稳定增长，下半年有望迎来新机上市。
   • 游戏机：作为二供，出货量持续增长。
   • 智能穿戴：国内大客户重点布局，今年营收和利润将有显著增量贡献。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2022-2024年每股收益分别为1.75元、2.29元、2.81元。
• 估值水平：根据可比公司2022年23倍PE估值水平，对应目标价为40.25元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• VR/AR发展不达预期；
• TWS耳机销量不达预期；
• 全球疫情恶化风险。

财务信息概览

营业收入及增长率

营业利润及增长率

归属于母公司净利润及增长率

每股收益

毛利率与净利率

ROE与市盈率

可比公司估值

投资评级与量化标准

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

分析师声明

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。