20231028-国盛证券-招商银行-600036.SH-业绩增速放缓_但资产质量保持稳健_对公地产不良率环比下降_5页_652kb

招商银行报告总结

业绩表现

前三季度公司营收26028亿元，同比下降17.2%；归母净利润11389亿元，同比增长6.52%。业绩增速放缓，与同业趋势一致，主要受净息差下降和债市波动影响。Q3单季度营收和利润增速分别为-45.8%和170%，利息净收入同比微增0.1%，手续费及佣金净收入同比下降11.52%，其他非息收入增长较快但Q3单季度降幅扩大。

资产质量

对公房地产不良率环比下降，9月末不良贷款率为0.95%，环比上升0.001个百分点。零售业务风险可控，信用卡逾期率环比下降0.011个百分点。资产质量保持稳健，年化不良贷款生成率环比下降0.002个百分点，拨备覆盖率4.46倍，拨贷比4.27%。

关键发现

净息差环比下降4基点至2.11%，贷款利率和存款成本率变化幅度收窄。零售贷款中按揭贷款净减少，财富管理收入降幅有所收窄，代理保险收入增势显著。公司资产总额环比下降，地产敞口继续压缩，零售业务AUM规模稳步增长。

投资建议

业绩短期受息差和市场波动拖累，但公司资产质量改善，零售和财富管理业务优势明显。维持“买入”评级，当前PB估值0.86倍，中长期基本面领先。建议关注中长期循环改善潜力。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、资产质量下滑可能导致业绩下降。