20250430-国盛证券-招商银行-600036.SH-存款成本改善力度加大_不良率环比下降_5页_551kb

招商银行2025年一季度财报显示，营业收入为838亿元，同比减少309亿元；归母净利润373亿元，同比减少208亿元。净利润降幅同比收窄，主要受息差改善、中收减少及信用成本下降等因素影响。净息差为1.91%，较2024年同期下降7bps，计息负债成本率12.90%，同比降低25bps，存款成本改善显著，活期存款占比回升至50.46%。

资产端方面，贷款收益率3.53%，同比下降38bps，金融投资及同业资产收益率分别下降15bps、27bps，按揭贷款集中重定价导致贷款收益率下降。负债端存款成本改善拉动存款日均余额增长10.42%，个人存款贡献2229亿元增量。

资产质量承压，个人贷款不良率1.01%，较2024年四季度上升3bps，主要受个人住房贷款（0.52%）及个人消费贷（1.14%）不良率攀升影响，小微贷款不良率0.83%。企业贷款不良率0.95%，较2024年四季度下降6bps，其中电力、热力等行业不良率下降明显。信用成本为0.76%，同比下降13bps，不良生成率为1.00%，环比下降5bps。

投资建议方面，招商银行已形成“低成本-低风险-高ROE-内生补充资本”良性循环，基本面保持行业领先，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下行、消费复苏不及预期及资产质量恶化。牛熊线显示，2025年一季度股价走势与沪深300指数均呈现波动，但跌幅较前一季度收窄。