20161216-长江证券-家用电器行业2017年度投资策略：慢即是快_35页_2mb

家用电器行业2017年度投资策略总结

核心内容概览

2017年家电行业投资策略以“慢即是快”为核心理念，强调关注业绩稳健增长的子行业龙头及高成长厨电行业。白电与厨电被重点推荐，认为其具备长期增长潜力及估值修复空间。

主要观点

行业基本面

• 空调行业：2016年渠道库存问题基本解决，内销拐点确立，预计2017年空调内销出货将实现两位数增长。外销方面，受新兴市场及人民币贬值影响，出口有望保持稳健增长。
• 冰洗行业：整体表现稳健，洗衣机增长优于冰箱，主要受益于产品结构升级及消费升级。预计未来五年内销出货量将稳步提升。
• 彩电行业：受互联网品牌冲击及日系品牌退出影响，行业格局分散，盈利能力较差。但随着互联网品牌市场份额趋于稳定，行业集中度有望逐步提升。

新品类家电

• 洗碗机：目前渗透率接近于零，未来成长空间广阔。预计未来几年复合增速有望超过50%。厨电龙头如老板电器、华帝股份已布局，有望受益于市场扩张。
• 空气净化器：短期步入调整期，但长期增长趋势明确。外资品牌仍占主导，但内资品牌如美的、莱克逐步崛起。
• 智能座便器：主要由外资品牌主导，需求仍需培育。随着消费者健康意识提升及老龄化趋势，市场前景乐观。
• 干衣机：配套率低，普及受限。但随着城市化及室内晾晒习惯改变，未来市场有望逐步启航。

关键信息

白电行业

• 成本提升：原材料价格上涨对盈利影响有限，龙头企业具备较强的成本转嫁能力。
• 估值修复：白电龙头股息率优势明显，估值水平有望进一步提升。
• 投资推荐：格力电器、美的集团、海信科龙、华帝股份、老板电器。

黑电行业

• 盈利困境：行业格局分散，导致盈利能力弱。2016年申万黑电行业销售净利率低于3%。
• 格局变化：互联网品牌市场份额逐步提升，但随着其冲击减弱，行业集中度有望改善。
• 投资推荐：海信电器等龙头公司受益于硬件盈利改善及格局优化。

厨电行业

• 业绩增长：厨电行业仍为家电行业中成长性最好的板块，龙头公司如老板电器、华帝股份业绩高增长。
• 产品升级：产品结构升级、电商渠道占比提升，龙头盈利能力有望进一步增强。
• 投资推荐：老板电器、华帝股份。

市场表现

• 板块涨幅：年初至今家电板块涨幅位居市场第二，跑赢沪深300及上证综指。
• 龙头表现：格力电器、美的集团、华帝股份、老板电器等龙头涨幅居前，反映市场对业绩稳健品种的偏好。

投资策略建议

• 关注低估值白电龙头：格力电器、美的集团等公司具备高股息率优势及估值提升预期。
• 重视高成长厨电行业：老板电器、华帝股份等公司业绩持续高增长，投资价值凸显。
• 关注新兴家电品类：洗碗机、空气净化器、干衣机等产品具备较大的市场成长潜力。

风险提示

• 地产成交低迷：可能影响终端需求。
• 终端需求不及预期：可能导致行业增长放缓。

图表与数据

• 图1-图10：展示2016年家电行业各子行业销量及增速变化。
• 图11-图14：反映家电行业及子行业盈利能力变化。
• 图15-图20：展示家电板块及个股表现，以及日本家电普及路径参考。
• 图21-图47：分析洗碗机、空气净化器、智能座便器及干衣机市场前景。
• 图48-图65：展示白电龙头销量及估值变化情况。
• 图66-图75：反映黑电行业盈利现状及格局变化。

行业预测与展望

• 空调：预计2017年及未来五年内销出货量持续增长，到2020年或超9000万台。
• 洗碗机：渗透率极低，未来增长空间大，预计复合增速超50%。
• 空气净化器：短期调整，长期成长性明确，有望逐步替代外资品牌。
• 智能座便器：需求待培育，但随着消费者接受度提升，市场前景广阔。
• 干衣机：配套率低，但城市化及室内晾晒习惯改变将推动市场发展。

总结

2017年家电行业投资应聚焦于基本面改善及估值修复的白电龙头，以及具备高成长潜力的厨电行业。同时，关注洗碗机、空气净化器、干衣机等新兴家电品类的市场机会。行业格局优化及需求增长将为龙头公司带来持续的业绩增长与估值提升。