20230116-华创证券-可转债周报_齐鲁转债提议下修_对价格提振作用几何_18页_1mb

债券周报总结 - 齐鲁转债提议下修对价格提振作用分析

核心内容

• 齐鲁转债提议下修：齐鲁转债董事会提议下修，下修幅度最大为0.19元，转债价格次日上涨0.19%，累计涨幅达1.29%，但尚未突破面值。下修需经过股东大会决议，预计2月3日举行，若通过则最早于2月6日实施。历史数据显示，多数破发转债可在62个交易日内回归面值以上，但下修对价格提振作用有限，长期仍依赖正股基本面。

• 市场情绪与交易数据：上周中证转债指数小幅上涨0.18%，转债市场日均成交额为451.52亿元，环比下降12.88%，处于低位。外资持续流入，北向资金净买入439.97亿，创近一年新高，主要流入非银金融、食品饮料、电力设备等板块。风险偏好回升压制债市情绪，10年期国债收益率上行9bp。

• 转债价格与溢价：转债价格中位数为120.1，较前周上涨0.39%。高价券占比略有下降，收盘价在130元以上占23.21%。平均转股溢价率40.64%，较前周下降0.76pct，其中偏股型转债小幅下降，偏债型转债显著上升。

• 行业基本面：工业金属价格大幅上涨，原油期货价上涨8.54%，煤炭价格也有上涨。光伏产业链价格企稳，硅料、硅片价格下跌，但电池片价格略有上涨。汽车产销回暖，新能源汽车渗透率提升至25.6%。交运和旅游板块受益于政策优化，但地产板块因政策调整表现疲软。

• 关注行业与板块：建议关注半导体材料、风电、医疗器械、交运旅游、银行等板块。具体可关注晶瑞转债、旗滨转债、南电转债、中金转债、成银转债等。

主要观点

• 下修对转债价格提振作用有限：虽然下修可能带来短期提振，但多数破发转债需依赖正股基本面回归面值以上。

• 市场情绪与资金面影响显著：外资流入推动市场回暖，但节前资金面收紧，债市表现承压。

• 板块轮动与流动性变化：消费、新能源汽车、数字经济等板块表现较好，地产板块调整。需关注流动性变化对市场的影响。

• 行业基本面分化：工业金属和原油价格上涨，光伏产业链价格企稳，汽车销量回暖，但地产销售端表现疲软。

• 业绩预告窗口期：上市公司一季度和年度业绩预告逐步披露，需关注业绩对市场的影响，特别是疫情受损公司。

关键信息

• 齐鲁转债：提议下修，最大下修幅度0.19元，转债价格次日上涨0.19%，累计上涨1.29%，尚未突破面值。

• 市场交易数据：中证转债指数周度上涨0.18%，日均成交额451.52亿元，环比下降12.88%。外资净买入439.97亿，主要流入非银金融、食品饮料、电力设备等板块。

• 转债价格与溢价：价格中位数120.1，高价券占比23.21%。平均转股溢价率40.64%，偏股型转债小幅下降，偏债型转债显著上升。

• 行业基本面：工业金属、原油价格上涨，光伏产业链价格企稳。汽车销量回暖，新能源汽车渗透率提升至25.6%。交运和旅游板块受益于政策优化。

• 建议关注板块：半导体材料、风电、医疗器械、交运旅游、银行等板块，具体可关注晶瑞转债、旗滨转债、成银转债等。

风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩
• 业绩增长不及预期
• 外围市场波动

图表目录

• 图表1：齐鲁转债提议下修前后价格表现
• 图表2：江阴银行和江银转债收盘价走势
• 图表3：无锡银行和无锡转债收盘价走势
• 图表4：破发转债回到面值以上时间
• 图表5：银行板块业绩快报表现
• 图表6：转债指数周度小幅上涨
• 图表7：主要指数周度涨跌幅
• 图表8：转债加权平均收盘价
• 图表9：各类型转债余额加权平均收盘价
• 图表10：转债收盘价格分布
• 图表11：不同价格分位数走势
• 图表12：余额加权平均转股溢价率
• 图表13：各类型转债余额加权平均转股溢价率
• 图表14：按平价划分转债的转股溢价率
• 图表15：北向资金大幅流入支撑市场行情上涨
• 图表16：北向资金主要流入的行业
• 图表17：申万一级行业指数周度涨跌
• 图表18：Wind热门概念指数周度涨跌
• 图表19：原油期货价格走势
• 图表20：南华焦煤价格指数走势
• 图表21：钢材期货价格走势
• 图表22：主要钢材的库存走势
• 图表23：天然橡胶期货结算价走势
• 图表24：PVC价格走势
• 图表25：多晶硅片价格走势
• 图表26：单晶电池片价格走势
• 图表27：汽车产销增速
• 图表28：新能源汽车产销增速
• 图表29：生猪价格走势
• 图表30：黄鸡价格走势
• 图表31：临近下修的转债
• 图表32：10家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。
• 高级分析师：梁伟超，北京外国语大学经济学硕士，曾任职于中邮证券。
• 分析师：张晶晶，对外经济贸易大学保险学硕士，曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。
• 分析师：靳晓航，中央财经大学会计硕士。
• 分析师：许洪波，中央财经大学金融硕士。
• 助理研究员：赵浩言，美国华盛顿大学经济学、心理学双学士。
• 助理研究员：葛莉江，上海财经大学数量经济学硕士。
• 助理研究员：宋琦，中央财经大学国际商务硕士。
• 助理研究员：刘珈言，上海财经大学金融学硕士。
• 助理研究员：郝少桦，中央财经大学会计硕士。
• 助理研究员：董含星，中国地质大学应用经济学硕士。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（预期未来6个月内超越沪深300 20%以上）、推荐（预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%）、中性（预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间）、回避（预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间）。
• 行业投资评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上）、中性（预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300在-5%-5%之间）、回避（预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上）。