20250527-国金证券-6.18前置带动家电销售_6页_870kb

美国国债利率5月大幅上行，1年期收益率升至415%、5年期408%、10年期451%、30年期504%，其中30年期创2024年新高。主要受美国众议院通过财政扩张法案引发赤字担忧及穆迪下调主权信用评级影响，市场预期美国国内需求疲软或拖累全球需求，进而影响中国出口增速。

韩国5月前20日出口增速由4月-53%回升至-24%，但对主要贸易伙伴出口分化显著。对美、欧、中出口同比分别下滑至-72%、-146%、-27%，而对越南、中国香港、日本、中国台湾出口同比提升至30%、45%、-45%、282%。半导体出口增速由107%增至173%，成为增长主力，但钢铁制品、汽车零件等传统行业出口下滑明显，家电类商品出口增速自-233%反弹至-197%。

中美航线货运量持续回暖，洛杉矶港5月第三周进口集装箱吞吐量同比增559%，环比增216%，船舶停靠次数达21次，高于4月均值。上海港至美西、美东基本港运价分别环比涨60%、53%，带动欧洲、地中海航线运价同样上涨。部分报关机构数据显示，5月14日至21日美线申报量环比增53%，显示出口复苏迹象。

5月10-16日线上家电销售爆发式增长，8类家具线上销售额达716亿元，同比增超200%，远超线下59亿元的同比下滑34%。此轮增长或与“618”促销前置及以旧换新政策叠加有关，天猫平台显示“国补”领取量较去年双11同期增长3倍。头部品牌如海尔、林氏家居、水星家纺线上成交额同比增长超一倍，小天鹅更是增速达3倍。

4月经济数据为5月增长奠定基础，5月前三周汽车销量高位运行、居民出行持续活跃，高频数据显示服务业生产指数对经济支撑强劲。初步测算5月GDP增速或稳于5.4%左右，显示中国经济保持韧性。

风险提示：美国需求持续走弱或引发全球需求下行，抑制中国出口；全球及国内需求不足加剧价格下行压力，通缩风险上升；工作不稳定、生活成本上升与房产贬值导致城镇消费者信心普遍下滑。

特别声明：本报告为国金证券原创，未经授权不得复制、转载。所涉数据及观点基于公开信息及研究分析，仅供参考，不构成投资建议，亦不保证内容的完整性或准确性。