20220919-安信证券-家电行业专题报告_三谈空气能_当热泵遇见光伏_节能又现新空间_12页_870kb

三谈空气能：光伏热泵的前景与投资分析

核心内容概述

光伏热泵（Solar Assisted Heat Pump, SAHP）是一种将光伏发电与热泵系统结合的一体化解决方案，能够同时利用太阳能的光电与光热效应，提升整体能效与经济性。该系统不仅有助于提高光伏组件的发电效率，还能通过削峰填谷优化光伏电力使用，降低家庭用电成本。随着欧美市场对清洁能源的重视及政策支持，光伏热泵展现出广阔的市场前景。

主要观点

1. 光伏热泵的协同优势

• 提升发电效率：光伏热泵系统通过降低光伏组件温度，提升其发电效率，实验数据显示全年发电量可提高30%以上。
• 优化光伏使用：热泵系统可根据光伏发电情况调节运行时间及储水箱温度，提高光伏电力的自用比例，实现削峰填谷。
• 零耗电潜力：结合储能系统，光伏热泵可实现零耗电运作，部分企业已推出相关一体化产品。

2. 国内企业布局进展

• 技术与产品：国内企业如哈思、格力电器等已推出光伏直驱热泵产品，兼容户用光伏系统，降低转换损耗。
• 标准制定：格力电器牵头制定的《光伏驱动多联式空调（热泵）系统》等行业标准已通过，将于2022年10月实施。
• 出口渠道：部分欧洲客户同时提供光伏与热泵产品，国内企业可借助OEM/ODM模式拓展出口市场。

3. 欧美市场加速发展

• 欧洲市场：2021年欧盟27国新增光伏装机量达26GW，同比增长34.2%；21国热泵销量达218万台，同比增长34.6%。欧洲碳中和政策推动光伏与热泵市场双增长，预计未来将成为光伏热泵普及最快的地区。
• 美国市场：空气能热泵渗透率已达40%，热泵使用成本仅为电取暖和燃气取暖的32.7%和70.6%。若光伏热泵渗透率达50%，欧美市场预计可达1400亿美元的稳态市场规模。

关键信息

光伏热泵系统类型

1. 仅利用太阳能光热：通过集热器吸收热能，提升热泵低温运行效率。
2. 仅利用太阳能光电：光伏组件直接供电给热泵，降低转换损耗。
3. 同时利用光热与光电：PVT集热器技术整合光伏与热泵功能，实现高效协同。

企业布局

投资建议

• 推荐股票：日出东方、万和电气、映翰通、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。
• 目标价与评级：
  • 日出东方：12.40元，买入-A
  • 美的集团：67.35元，买入-A
  • 格力电器：45.51元，买入-A
  • 申菱环境：54.43元，买入-A
  • 大元泵业：30.00元，买入-A

风险提示

1. 能源价格波动：电价、燃气价大幅波动可能影响热泵使用成本测算及市场发展。
2. 原材料价格上涨：金属板材、铜等原材料成本受国际大宗商品价格影响。
3. 疫情反复：可能影响供应链稳定性及出口业务。
4. 欧美补贴政策变化：如《通胀削减法案》补贴不及预期，可能影响美国热泵市场发展。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）

总结

光伏热泵作为光伏与热泵的协同系统，具有显著的节能与经济优势。随着政策推动和市场需求增长，其市场前景广阔。国内企业已开始布局，未来有望在欧美市场获得更大发展。投资建议关注具备技术优势与市场潜力的龙头企业，同时需警惕能源价格波动、原材料成本上涨及政策变化等风险因素。