20260509-弘业期货-PVC月报_库存缓慢去化_弱现实仍待需求验证_8页_570kb

苏豪弘业期货股份有限公司 PVC 月报总结

核心内容

2026年4月，PVC市场从一季度的出口抢跑和成本修复逻辑，回归到高库存约束下的弱现实交易框架。市场供需基本面仍偏弱，价格在高位回落，市场情绪偏谨慎。报告认为，5月PVC价格走势将取决于社会库存去化、仓单变化及出口订单的落实情况。

主要观点

• 价格走势：4月PVC现货价格高位回落，基差贴水扩大，显示现货承压与盘面预期分化。
• 供需格局：供应端进入春季检修高峰期，行业开工率降至73.58%，但场内流通货源仍过剩；需求端虽有边际改善，但终端需求修复温和，表观消费量未显著强于同期。
• 库存情况：社会库存虽持续去化，但绝对水平仍处高位，压制价格弹性；厂内库存有所下降，但社会库存仍是核心变量。
• 成本与利润：电石法生产成本下降，接近盈亏线；乙烯法利润承压，亏损严重，成本下移削弱了现货价格支撑。
• 出口与政策：一季度出口表现强劲，但出口退税政策变化后，出口对价格的支撑作用减弱，需重新验证。
• 市场策略：建议采取区间交易策略，关注库存去化、仓单变化及出口订单落实情况，避免单边追涨。
• 风险提示：包括房地产与基建需求不及预期、出口订单减弱、检修不及预期、成本波动、仓单累积、宏观风险偏好变化等。

关键信息

一、行情回顾

• 4月常州SG-5月均价由3月的5403元/吨回落至4988元/吨，环比下降7.69%。
• 4月基差均值为-201元/吨，月末为-212元/吨，贴水扩大。
• 注册仓单由4月初的3314吨升至4月30日的68,381吨，显示交割端资源在重新累积。

二、基本面分析

(1) 供应端

• 4月产能利用率均值为76.6%，较3月下降4.24个百分点。
• 4月产量为199.79万吨，较3月下降8.73%，但较2025年4月增加2.2%。
• 电石法开工率维持在79.63%的高位，乙烯法开工率仅为47.82%，利润承压。
• 供应端虽有收缩迹象，但未形成趋势性反转，仍需关注下游补库是否转化为真实订单。

(2) 需求端

• 下游开工率修复，塑编、型材、管材开工率分别升至42.79%、42.17%、43.53%。
• 表观消费量为161.00万吨，环比增加5.68%，但同比下降0.72%。
• 房地产市场结构性低迷，压制PVC需求，终端订单改善有限。

(3) 库存

• 4月社会库存从79.48万吨降至74.91万吨，但绝对水平仍高于往年同期。
• 4月社会库存较2025年同期高95.11%，较2024年同期高47.32%。
• 厂内库存第18周为30.41万吨，低于去年同期，但社会库存仍是核心压制因素。

(4) 成本与利润

• 4月末电石法生产成本约4773.89元/吨，乙烯法约7620.44元/吨。
• 电石法毛利约59.61元/吨，乙烯法毛利约-1230.44元/吨。
• 成本下移削弱现货价格支撑，利润恶化可能促使部分装置降负。

三、总结与展望

(1) 市场展望

• 5月PVC市场预计维持“高库存约束下的弱修复”格局。
• 价格上行仍需较强的去库确认，若社会库存、仓单和出口订单同步改善，盘面存在阶段性修复空间。
• 若库存去化放缓、仓单继续增加，则反弹更可能是技术性修复，而非趋势反转。

(2) 策略建议

• 单边策略：不宜追涨，价格已回落，反弹需观察现货跟涨、基差修复和库存去化是否同步。
• 产业策略：
  • 生产企业可在盘面反弹、基差改善时分批卖出套保。
  • 下游企业可按需采购，在基差深贴水且现货止跌时建立采购库存。
  • 贸易商需控制社会库存敞口，避免被动持货。

(3) 风险提示

• 房地产与基建需求修复不及预期。
• 出口新单弱于一季度抢出口水平。
• 装置检修不及预期导致供应高位。
• 成本（电石、乙烯、原油）大幅波动。
• 注册仓单继续累积引发盘面压力。
• 宏观风险偏好变化导致化工板块波动放大。

数据来源

• 数据来源：钢联 弘业期货金融研究院

分析师声明

• 作者具有期货投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。