20260430-弘业期货-烧碱月报_库存压力重新主导_市场由预期修复转向弱现实_7页_659kb

烧碱月报总结（2026年4月30日）

核心内容

2026年4月，烧碱市场整体呈现弱势下行趋势，期货与现货价格均承压，市场主线从“需求复苏预期与出口支撑”转向“高库存、弱采购与现货下跌”。4月烧碱期货主力合约单边下跌，全月跌幅达16.16%，现货市场跌幅更大，累计下跌约20%。5月市场预计仍将维持弱现实、弱修复、低位震荡的格局，核心矛盾仍在于需求端能否有效修复。

主要观点

• 市场走势：4月烧碱市场经历了三阶段变化，从月初的盘整到中旬的转弱，再到下旬的持续下跌，整体趋势由预期修复转向弱现实。
• 供需格局：供给端保持高位运行，开工率维持在83%-85%区间，库存压力持续累积，成为价格下跌的核心驱动因素。
• 需求表现：氧化铝需求疲软，采购意愿下降，非铝下游虽有所改善，但整体需求难以独立支撑价格。
• 成本与利润：液氯价格大幅上涨，支撑氯碱企业综合利润，抑制了检修意愿，导致烧碱被动累积。
• 出口情况：出口量同比大幅增长，但增速可能见顶，且出口价格承压，难以扭转现货弱势。

关键信息

一、市场回顾

• 期货走势：4月烧碱期货主力合约单边下跌，全月跌幅达16.16%，中旬后跌势加速，跌破2000元/吨整数关口。
• 现货价格：4月13—17日均价由738元/吨降至724元/吨，周跌1.90%；4月20—24日进一步降至678元/吨，周跌5.31%；4月28日氧化铝采购价进一步下调至570元/吨。
• 市场情绪：持仓量大幅增长，从8.37万手增至23.27万手，增幅达178%，显示市场分歧加剧，多空博弈激烈。

二、基本面分析

2.1 供给端

• 供给压力持续存在，行业开工率维持在83%-85%区间。
• 3月全国烧碱产量同比增长6.2%，1-3月累计产量同比增长5.6%，供给增量明确。
• 氯碱联产模式下，企业需综合考虑烧碱、液氯、PVC等产品利润，供给端调整有限。

2.2 需求端

• 氧化铝需求：4月中下旬氧化铝开工率降至78.53%，采购策略趋于谨慎，对烧碱需求形成压制。
• 非铝需求：虽有所改善，但整体仍以刚需为主，对价格托底作用有限。

2.3 库存与流向

• 全国液碱厂库库存持续累积，截至4月23日为58.55万吨，环比增加4.71%，同比增加39.02%。
• 库存压力是4月价格下跌的核心变量，若5月库存无法有效去化，现货价格反弹缺乏持续性。

2.4 成本与利润

• 液氯价格强势上涨，带动氯碱企业综合利润（ECU）丰厚，抑制检修意愿。
• 烧碱价格下跌350元/吨，但液氯盈利对冲了部分利润损失，导致企业仍维持高开工率。

2.5 出口情况

• 4月出口量同比增长70.1%，显示海外市场对中国烧碱需求旺盛。
• 但出口增速可能见顶，且出口价格承压，后续出口支撑或边际减弱。

三、总结与展望

总结4月

• 供给压力：高产量背景下开工率高位运行，库存持续累积。
• 需求不及预期：氧化铝采购偏弱，非铝需求疲软，整体需求增长乏力。
• 出口边际转弱：出口增速难以为继，价格承压。
• 宏观与技术面：整体氛围偏空，技术面破位加剧下跌趋势。

展望5月

• 短期：库存压力仍是主导变量，若节前降库不充分，现货仍有下探风险。
• 中期：若氯碱利润回落、PVC及烧碱装置检修兑现，供应端压力或边际缓解。
• 操作建议：
  • 单边策略：不宜激进抄底，也不宜继续追空，建议区间交易。
  • 期货反弹：若SH2607反弹至月均线附近且库存未去化，可考虑偏空思路。
  • 企稳信号：若在2000元/吨附近企稳，伴随检修兑现、现货止跌或库存回落，可轻仓试多。
  • 基差策略：当前现货贴水期货，需等待现货止跌与库存下降信号再考虑做多基差。

风险提示

• 本报告基于公开资料和研究分析，不构成任何投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
• 市场存在不确定性，需关注宏观经济、政策调整及突发事件影响。

数据来源

• 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院

分析师：范阿骄
从业资格号：F3054801
投资咨询证号：Z0016954