【粤开策略深度】2021政策与经济展望：乘风破浪政策三重共振，否极泰来重回内生增长-20201203-粤开证券-21页_1mb

2021年A股市场与经济展望总结

核心内容

本报告由粤开证券高级策略分析师陈梦洁撰写，分析了2021年A股市场及宏观经济的走势。报告指出，2021年经济将从高增长逐步回归至内生增长轨道，同时政策面呈现国内、国外与资本市场三重共振，推动A股市场向上发展。

主要观点

1. 经济回归内生增长

• 2021年经济将呈现由高至平的回归趋势，预计全年增长在8%-10%之间。
• 2021年上半年因低基数效应，经济增速可能较高；下半年增速将放缓，回归5%-6%的区间。
• 内外需提振是经济回归的主要驱动力，消费、服务、汽车消费将逐步恢复，制造业投资将成为新增长点。

2. 政策三重共振推动市场上涨

• 国内政策：以“十四五”规划为核心，强调高质量发展和“双循环”新发展格局，重点支持硬科技、新能源、大消费和高端装备制造等产业。
• 国外政策：美国大选后，拜登政府将采取更理性开放的外交政策，短期内风险偏好提升，但企业加税和金融监管强化可能对市场带来长期波动。
• 资本市场政策：A股改革持续推进，注册制全面实施、多层次资本市场建设、直接融资比例提升等利好政策，有助于提升市场热度和上市公司质量。

3. 财政与货币政策灵活有序回归常态

• 财政政策受制于政府杠杆率和收支压力，将逐步退出，向产业政策过渡。
• 货币政策将回归常态化，流动性边际收紧，但央行将通过结构性工具维持市场稳定。
• 外部环境不确定性增加，需灵活应对潜在的通胀、汇率、进出口等压力。

关键信息

一、否极泰来：经济由高至平回归内生增长

• 消费：以修复为主线，可选消费、服务消费、汽车消费将回升，新能源汽车政策推动其成为增长引擎。
• 投资：投资重心由地产、基建转向制造业，预计制造业投资增速将保持10%以上。
• 进出口：出口增速预计略降，但贸易差额可能改善，人民币汇率相对强劲。

二、乘风破浪：政策三重共振推动市场上涨

• 国内政策：以“双循环”为指导，推动科技创新和产业升级，重点布局硬科技、新能源、大消费和高端装备制造。
• 国外政策：拜登胜选后，其政策将更注重多边主义和公平贸易，短期内提升市场风险偏好，但长期可能带来政策不确定性。
• 资本市场政策：注册制全面实施，直接融资比例提升，利好资本市场发展。

三、风险提示

• 政策推进不及预期
• 外围环境超预期恶化

四、市场展望

• A股市场长期向好，2021年有望受益于政策红利和经济修复。
• 投资建议关注新能源、硬科技、大消费等板块，同时警惕政策变化和外部风险。

重要时间节点

• 2021年全国两会将正式通过“十四五”规划全文。
• 各行业“十四五”规划将在下半年逐步落地。
• 科创板、创业板注册制已落地，IPO融资规模持续上升。

政策与市场改革

• 2020年A股IPO融资金额达4200亿元，创近十年新高。
• 注册制全面实施，多层次资本市场建设加速。
• 资管新规过渡期结束，需注意流动性风险。

附录：图表与政策回顾

图表目录

• 图表1：2020总需求断崖式下跌后逐步反弹
• 图表2：社会消费品零售总额当月同比
• 图表3：限额以上零售总额及消费结构
• 图表4：人均可支配收入累计同比增速
• 图表5：人均消费支出与可支配收入偏离
• 图表6：固定资产投资累计同比
• 图表7：地产销售与新开工对地产投资的影响
• 图表8：拿地火热对地产投资的滞后影响
• 图表9：开发贷款余额同比增长限制地产投资
• 图表10：专项债券与基建投资关系
• 图表11：中长期企业贷款占比提升
• 图表12：制造业盈利修复与补库存趋势
• 图表13：出口超预期增长
• 图表14：2020年贸易差额表现
• 图表15：政府部门杠杆率上升
• 图表16：政策利率回归常态
• 图表17：“十四五”六大发展目标
• 图表18：近五届五中全会GDP目标与实际增速
• 图表19：拜登主要大选主张
• 图表20：最近十次美国大选后纳斯达克指数涨跌幅
• 图表21：社会融资中股票与债券融资占比
• 图表22：证券行业政策周期
• 图表23：2020年证券行业主要政策与事件
• 图表24：2020年A股IPO融资金额

政策回顾

• 2020年3月：新证券法实施，注册制改革推进
• 2020年5月：证券公司分类监管规定修改
• 2020年6月：证券公司股权管理规定修改
• 2020年7月：新三板精选层公开发行
• 2020年8月：创业板注册制首批企业上市

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅 >10%
  • 增持：相对大盘涨幅 5%-10%
  • 持有：相对大盘涨幅 -5%~5%
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业回报 -5%~5%
  • 减持：行业回报 < 基准指数5%

联系方式

• 分析师：陈梦洁

• 执业编号：S0300520100001

• 电话：010-64814022

• 邮箱：chenmengjie@ykzq.com

• 粤开证券地址：

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