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巴比食品 (605338.SH) 2022年三季度业绩总结

核心内容

巴比食品在2022年前三季度实现收入11.01亿元，同比增长13.08%。尽管归母净利润下滑40.72%，但扣非归母净利润同比增长36.3%，显示出公司主营业务的稳健增长。第三季度收入4.15亿元，同比增长9.77%，扣非归母净利润0.45亿元，同比增长3.21%。

主要观点

• 收入增长：公司整体收入保持增长，主要得益于核心品类面点、馅料及外购食品的收入增长，尤其是加盟门店消费修复和团餐业务的带动。
• 区域表现：华东市场占总收入的85%，同比增长2%；华北市场则因团餐业务表现突出，同比增长47%。
• 门店拓展：第三季度门店数量环比增加，公司持续拓展客户覆盖，预计全年开店目标不变。单店收入逐步修复，9月华东地区单店营收已接近去年同期水平。
• 成本与毛利率：公司通过年初猪肉价格锁价和毛利率更高的面点类业务占比提升，实现了毛利率同比提升1.70个百分点。南京新工厂9月投产带来一次性摊销费用，导致Q3毛利率环比下降3.25个百分点，但预计Q4毛利率将回升。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率同环比变动不大，显示公司费用管控良好。
• 盈利预测与估值：公司维持2022-2024年归母净利润预测为2.47/2.89/3.47亿元，当前股价对应PE为25/21/18倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润

• 2022年前三季度收入：11.01亿元，同比增长13.08%
• 归母净利润：1.34亿元，同比下滑40.72%
• 扣非归母净利润：1.38亿元，同比增长36.3%
• Q3收入：4.15亿元，同比增长9.77%
• Q3扣非归母净利润：0.45亿元，同比增长3.21%

分品类表现

• 核心品类收入：面点1.7亿元（+31%），馅料1.1亿元（+4%），外购食品1.0亿元（-9%）
• 成品面点类收入：维持Q2以来的较快增速，主要受加盟门店消费修复和团餐业务带动

分渠道表现

• 特许加盟收入：3.3亿元（+7%）
• 直营收入：0.1亿元（+3%）
• 团餐收入：0.7亿元（+24%），疫情期间表现较优

分区域表现

• 华东市场收入：同比增长2%，依靠保供资质和团餐支撑
• 华北市场收入：同比增长47%，团餐业务推动显著

毛利率与费用率

• Q3毛利率：26.24%，同比提升1.70个百分点，环比下降3.25个百分点
• 销售费用率：5.81%，同比上升0.79个百分点，环比上升0.34个百分点
• 管理费用率：7.02%，同比上升0.34个百分点，环比下降0.32个百分点
• 扣非归母净利率：10.8%，同比微幅减少0.5个百分点

盈利预测与估值

每股指标

风险提示

• 下游需求较弱
• 门店拓展不及预期

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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总结

巴比食品在2022年三季度业绩表现稳健，收入增长显著，尽管归母净利润下滑，但扣非归母净利润增长明显。公司通过保供资质和团餐业务支撑，稳住了市场表现，尤其是在华东和华北地区。门店拓展持续推进，单店收入逐步修复，预计全年开店目标将达成。公司毛利率提升，费用控制良好，维持“买入”评级。当前股价对应PE为25/21/18倍，未来发展前景乐观。