纺织服装行业：朝阳经济，关注鞋服及运营行业优质标的-20190904-财富证券-22页_2mb

纺织服装行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了纺织服装行业，尤其是婴童鞋服和母婴运营两个细分领域，探讨其未来增长逻辑及投资机会。随着生育率下降，传统“数量换空间”的增长模式已发生变化，行业正向“消费升级+细分市场挖掘”转型。婴童消费呈现出长尾效应，细分赛道加速分化，线上线下融合加深，市场空间广阔。

主要观点

• 行业增长逻辑转变：随着我国出生率降至建国以来最低水平，婴童行业从依赖人口增长转向消费升级和细分市场开发。
• 消费升级趋势明显：消费者对品质、安全的关注度提升，推动婴童消费从价格敏感型向品质导向型转变。
• 婴童鞋服行业成长期：行业仍处于市场集中度提升阶段，头部企业通过多品牌、多渠道策略实现市占率增长，消费升级逻辑持续。
• 母婴运营行业蓝海空间广阔：综合母婴运营商凭借规模和口碑优势，在行业扩张中占据核心位置，线上平台增长迅速。
• 重点标的推荐：森马服饰、爱婴室、安奈儿为当前重点推荐标的，分别代表婴童鞋服和母婴运营领域的优质企业。

关键信息

行业数据概览

• 行业涨跌幅：纺织服装行业2019年1M、3M、12M涨跌幅分别为3.03%、-0.78%、-4.97%，低于沪深300指数（2.83%、7.09%、14.56%）。
• 婴童市场规模：预计2020年我国婴童消费市场规模将突破3万亿元，婴童鞋服市场规模将突破2600亿元。
• 细分赛道增长：母婴护理、早教、食品、玩具等细分领域需求快速增长，母婴行业创投项目超2000个。

婴童鞋服行业分析

• 市场规模：预计保持中高个位数复合增速，2023年有望达到2600亿元。
• 市场集中度：我国童装CR10约15%，仍处于提升阶段；国际品牌如Carter's、Nike Kids等表现强劲。
• 重点企业表现：
  • 森马服饰：全年龄段童装品牌矩阵形成，巴拉巴拉国内市占率约6%，童装收入增速达81.67%。
  • 安奈儿：中高端童装品牌，2019年上半年小童装增速达45%，直营渠道占比超70%。
  • 江南布衣：童装设计属性强，品牌忠诚度高，连带消费显著。
  • 起步股份：童鞋国内市占率第1，已拓展至童装领域。

母婴运营行业分析

• 市场特点：母婴消费生命周期短，但市场规模大，需求多样化，获客成本高。
• 增长模式：线上平台增速快，母婴运营企业估值在22-26倍之间。
• 重点企业表现：
  • 爱婴室：华东母婴零售龙头，直营渠道占比高，产品结构优化，直采比例超60%。
  • 宝宝树集团：互联网母婴社交平台，广告和电商业务稳健，知识付费前景广阔。

投资建议

• 行业评级：给予纺织服装行业“同步大市”评级，建议关注婴童鞋服和母婴运营细分行业。
• 重点标的：
  • 森马服饰：建议关注其全年龄段品牌矩阵、供应链优势及小童装增长潜力。
  • 爱婴室：推荐其华东区域龙头地位、直营模式及产品优化。
  • 安奈儿：关注其中高端定位、小童装增长及渠道优化。

风险提示

• 消费疲软：内外消费环境不确定，可能影响行业增长。
• 渠道优化不及预期：线下渠道拓展及线上营销效果可能低于预期。
• 原辅料价格波动：原材料价格波动可能影响成本及利润。
• 产品质量风险：产品安全问题可能引发市场信任危机。
• 生育率继续下行：生育意愿持续降低可能对行业造成长期压力。

结构总结

总结

纺织服装行业正经历从“数量换空间”向“消费升级+细分市场挖掘”的转型，婴童鞋服与母婴运营行业作为朝阳经济代表，展现出较强的中长期投资价值。建议投资者关注行业内的优质标的，如森马服饰、爱婴室、安奈儿等，把握消费升级带来的增长机遇。同时，需警惕消费疲软、渠道优化不及预期等风险。