20180830-申万宏源-新城控股-601155.SH-业绩高增长_拿地成本仅为售价五分之一_3页_617kb

新城控股（601155）2018年8月30日研究报告总结

核心内容概览

本报告对新城控股在2018年8月29日的市场表现及上半年业绩进行了点评，维持“增持”评级，并提供了详细的财务数据与盈利预测。

主要观点

业绩表现强劲

• 营业收入：2018年上半年实现157.6亿元，同比增长39.1%。
• 归母净利润：2018年上半年实现25.4亿元，同比增长122.8%。
• 扣非归母净利润：2018年上半年实现20.0亿元，同比增长104.3%。
• 毛利率：38.4%，同比提升2.1个百分点。
• 净利率：16.5%，同比提升6.4个百分点。
• ROE：11.8%，同比提升4.3个百分点。

业绩超预期主要得益于竣工结算进度加快及投资性房地产公允价值变动带来的收益。

销售与竣工持续增长

• 合同销售金额：953.1亿元，同比增长94.2%，排名行业第八。
• 销售目标完成率：完成全年目标1800亿元的53%，预计全年有望突破2000亿元。
• 合同销售面积：774.6万平方米，同比增长118.3%。
• 开竣工计划：下半年计划新开工1913.7万平方米，竣工680.2万平方米，为业绩增长提供保障。
• 合同负债：784.7亿元，为2017年营收的1.9倍，业绩保障性强。

拿地成本控制优异

• 拿地金额：1-7月累计拿地549亿元，拿地金额/销售金额为48.3%。
• 拿地单价/销售单价：19%，显示成本控制得当。
• 拿地权益比例：74%，较2017年略有提升。
• 区域布局：深耕长三角、布局中西部，三四线城市占比68%，长三角区域三四线占比达70%。

商业地产扩张迅速

• 已开业吾悦广场：26个，面积252.1万平方米，同比增长70.8%。
• 租金及管理费收入：8.8亿元，同比增长154.9%。
• 出租率：近100%，显示运营效率高。
• 在建及拟建项目：达54个，显示商业地产扩张潜力大。

现金流与融资能力良好

• 货币资金：248.3亿元，为短期负债的1.7倍，短期流动性充足。
• 资产负债率：剔除预收账款后为56%，较年初下降2个百分点。
• 融资渠道：成功发行PPN、ABS及美元债券，融资总额达85亿元注册额度，融资成本稳定。
• 平均融资成本：5.75%，较年初略有上升。

关键信息

股票表现

• 收盘价：25.95元
• 一年内最高/最低价：45.77元 / 17.32元
• 市净率：2.7
• 息率：3.12%

市场指数

• 上证指数：2769.30
• 深证成指：8678.26

土地储备

• 可租售建面：近8834.7万平方米，其中一二线城市占比50%，长三角占比53%。

盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。

财务摘要

投资建议

• 维持增持评级：基于公司业绩高增长、拿地成本控制良好、商业地产扩张迅速、现金流充足等优势。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属于母公司的净利润分别为88.5亿元、122.9亿元、159.6亿元，EPS分别为3.92元、5.44元、7.07元，PE分别为6.6X、4.8X、3.7X。

风险提示

• 报告中提到的财务数据及盈利预测基于历史数据与公司公告，存在不确定性。
• 投资决策应结合个人投资目标与财务状况，谨慎评估风险。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，证券分析师包括王胜、曹一凡、龚正欢、彭子恒。
• 报告所采用的基准指数为沪深300指数。
• 本报告版权属于申万宏源证券研究所，未经许可不得复制或分发。