20220515-东吴证券-周观_金融数据低于预期_债市利好是否出尽_（2022年第18期）_44页_2mb

固收周报20220515总结

核心内容

金融数据与债市展望

2022年4月，中国人民银行公布的金融数据显示，人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元，表明实体融资需求疲弱。社会融资规模增量为9102亿元，同比增长9468亿元，M2同比增长率回升至10.5%，显示财政积极发力和居民储蓄意愿增强。新增人民币贷款低增主要由企业信心不足和居民购房需求减弱所致。对于未来的政策方向，分析师认为降低融资成本是关键，央行已通过贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制推动银行负债成本下降，带动债券收益率下行。

美国通胀与经济展望

美国4月CPI同比上涨8.3%，核心CPI同比上涨6.2%，虽然增速放缓，但通胀仍高于预期，显示通胀出现见顶迹象但尚未完全转好。核心CPI和PPI保持强劲，供应链缓解缓慢维持通胀压力，且消费者信心指数创13年新低，表明通胀对经济预期的负面影响仍在持续。分析师认为，美联储6月大概率维持50BP加息幅度，二季度作为事件期和数据密集披露期，将成为影响未来加息节奏的关键。美元指数继续走强，金价承压，短期金价仍偏向弱势。

市场表现与策略

本周转债市场表现强劲，多数行业收涨，其中汽车、新能源板块涨幅较大，而农林牧渔板块跌幅较大。沪深股市走势强劲，新能源和地产板块表现抢眼。分析师建议关注低估值与安全边际，重点布局建筑、电力、金融、有色等行业，同时关注汽车零件及新能源产业链的转债个券。具体包括亚泰转债、花王转债、伯特转债、长汽转债等。此外，轻工制造、医药生物板块因景气上升也值得配置。

主要观点

• 金融数据疲弱：4月人民币贷款和社融数据走弱，反映实体融资需求不足。
• M2增长回升：M2同比增长率上升，显示财政发力和居民储蓄意愿增强。
• 美国通胀见顶未稳：尽管CPI增速放缓，但核心CPI和PPI仍保持韧性，通胀可能维持高位。
• 美元指数走强：美元指数创二十年新高，支撑其进一步上涨。
• 债市策略建议：关注低估值与安全边际，配置建筑、电力、金融、有色等“稳增长”相关行业，以及汽车零件和新能源产业链。

关键信息

国内金融数据

• 人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。
• M2同比增长10.5%，增速比3月高0.8个百分点，比2021年同期高2.4个百分点。
• 社融规模增量为9102亿元，比2021年同期多9468亿元。
• 企业短贷同比多增199亿元，中长贷同比少增3953亿元，反映企业信心不足。
• 居民短贷和中长贷同比分别少增3430亿元和4022亿元，显示购房需求减弱。

美国通胀与经济

• 4月CPI同比升8.3%，核心CPI同比升6.2%，均高于预期。
• 能源价格下降是CPI增速放缓的主要原因。
• PPI同比升11%，核心PPI升8.8%，显示通胀压力持续。
• 消费者信心指数创13年新低，反映通胀对经济预期的负面影响。
• 美股持续下跌，标普纳指创2011年来最长周连跌。
• 美联储6月大概率保持50BP加息幅度，美元指数进一步上涨。

债券市场表现

• 地方债：本周发行60只，发行金额3028.10亿元，净融资额2583.77亿元。加权平均招标倍数为19.60。
• 信用债：本周共发行77支，总发行量691.03亿元，净融资额-468.37亿元。
• 转债市场：转债指数收涨，成交额创新高，汽车、新能源板块表现强劲。

风险提示

• 变种病毒超预期传播
• 宏观经济增速不及预期
• 全球“再通胀”超预期
• 地缘风险超预期

重点转债个券

1. 建筑建材：亚泰转债、花王转债、海波转债、岩土转债、川投转债、皖天转债、迪森转债、海环转债
2. 汽车零件及新能源产业链：伯特转债、长汽转债、麒麟转债、杭电转债
3. 轻工制造、医药生物：小康转债、明新转债、同和转债、回盛转债、济川转债
4. 大金融板块：兴业转债、南银转债、杭银转债、苏银转债

附录：图表与数据

图表目录

• 图1：新增企（事）业短期贷款及中长期贷款较上年增量
• 图2：新增居民短期贷款及中长期贷款较上年增量
• 图3：30大中城市商品房成交面积
• 图4：美国CPI同比筑顶、能源价格成为放缓原因
• 图5：美国PPI同比小幅回落、商品和建筑业维持涨势
• 图6：美国PPI中间需求四大阶段全线上涨
• 图7：密歇根大学消费者信心指数大幅回落
• 图8：标普纳指持续承压、本周维持下跌态势
• 图9：美元指数继续走强、重挫现货黄金价格
• 图10：货币市场利率对比分化
• 图11：利率债两周发行量对比
• 图12：央行利率走廊
• 图13：国债中标利率和二级市场利率
• 图14：国开债中标利率和二级市场利率
• 图15：进出口和农发债中标利率和二级市场利率
• 图16：两周国债与国开债收益率变动
• 图17：本周国债期限利差变动
• 图18：国开债、国债利差
• 图19：5年期国债期货走势
• 图20：10年期国债期货走势
• 图21：商品房总成交面积下行
• 图22：Myspic钢材价格指数
• 图23：焦煤、动力煤价格
• 图24：同业存单利率
• 图25：余额宝收益率
• 图26：蔬菜价格指数
• 图27：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数
• 图28：布伦特原油、WTI原油价格
• 图29：上证指数领涨，VIX恐慌指数领跌
• 图30：上证指数领涨，VIX恐慌指数领跌
• 图31：曲线有所下降
• 图32：美期限利差下降、信用利差上涨
• 图33：在岸人民币、离岸人民币领涨，瑞士法郎领跌
• 图34：比特币、房地产指数领跌

表格目录

• 表1：公开市场操作
• 表2：钢材价格全面下行
• 表3：LME有色金属期货官方价下行
• 表4：地方债到期收益率总体下行
• 表5：各券种实际发行利率
• 表6：信用债成交额情况
• 表7：国开债到期收益率
• 表8：短融中票收益率
• 表9：企业债收益率
• 表10：城投债收益率
• 表11：短融中票利差总体收窄
• 表12：企业债信用利差
• 表13：城投债信用利差
• 表14：短融中票等级利差
• 表15：企业债等级利差
• 表16：城投债等级利差
• 表17：本周活跃信用债